إنفيديا هي “السهم الأكثر أهمية” في العالم، مما يضيف ضغوطًا على أرباح الربع الثاني

ل نفيديا لقد كان العامان الماضيان بمثابة رحلة ممتعة بالنسبة للمستثمرين. ولكن في الآونة الأخيرة أصبحوا في حالة من التقلب.

باعتبارنا المستفيد الرئيسي من الذكاء الاصطناعي طفرةشهدت شركة إنفيديا توسعًا في قيمتها السوقية بنحو تسعة أضعاف منذ نهاية عام 2022. ولكن بعد الوصول إلى مستوى قياسي في يونيو و باختصار وبعد أن أصبحت الشركة العامة الأكثر قيمة في العالم، واصلت شركة إنفيديا خسارة ما يقرب من 30% من قيمتها على مدى الأسابيع السبعة التالية، لتخسر ما يقرب من 800 مليار دولار من قيمتها السوقية.

والآن، أصبح السهم في خضم مسيرة ارتفاع دفعته إلى نحو 7% من أعلى مستوى له على الإطلاق.

ومع استعداد شركة صناعة الرقائق الإلكترونية للإعلان عن نتائجها الفصلية يوم الأربعاء، فإن تقلبات السهم تشكل أولوية قصوى بالنسبة لوول ستريت. وأي إشارة إلى تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي أو أن أحد عملاء الحوسبة السحابية الرائدين يشدد حزامه بشكل متواضع قد تترجم إلى انخفاض كبير في الإيرادات.

“إنه السهم الأكثر أهمية في العالم الآن”، كما يقول إريك جاكسون من شركة إي إم جيه كابيتال. وقال لشبكة سي إن بي سي“س”جرس الإغلاق“الأسبوع الماضي. “إذا وضعوا بيضة، فسوف يكون ذلك مشكلة كبيرة للسوق بأكمله. أعتقد أنهم سيفاجئون بالصعود”.

يأتي تقرير إنفيديا بعد أسابيع من تحقيق نظيراتها من شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة أرباحًا. وقد تم رش اسم الشركة في جميع مكالمات المحللين تلك، حيث مايكروسوفت, الأبجدية, ميتا, أمازون و تيسلا ينفق الجميع مبالغ ضخمة على وحدات معالجة الرسومات (GPUs) الخاصة بشركة Nvidia لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي وتشغيل أحمال عمل ضخمة.

خلال الأرباع الثلاثة الماضية لشركة Nvidia، تضاعفت الإيرادات أكثر من ثلاثة أضعاف على أساس سنوي، حيث جاءت الغالبية العظمى من النمو من أعمال مراكز البيانات.

ويتوقع المحللون نموًا ثلاثي الأرقام للربع الرابع على التوالي، ولكن بوتيرة مخفضة تبلغ 112% إلى 28.7 مليار دولار، وفقًا لـ LSEG. ومن هنا، تصبح المقارنات على أساس سنوي أكثر صعوبة، ومن المتوقع أن يتباطأ النمو في كل من الأرباع الستة المقبلة.

وسوف يولي المستثمرون اهتماما خاصا لتوقعات إنفيديا للربع الأول من العام. ومن المتوقع أن تسجل الشركة نموا بنحو 75% لتصل إلى 31.7 مليار دولار. وتشير التوجيهات المتفائلة إلى أن عملاء إنفيديا الأثرياء يشيرون إلى استعدادهم المستمر لفتح محافظهم للتوسع في الذكاء الاصطناعي، في حين أن التوقعات المخيبة للآمال قد تثير المخاوف من أن الإنفاق على البنية الأساسية أصبح مبالغا فيه.

وفي مذكرة الشهر الماضي، كتب المحللون في جولدمان ساكس، الذين يوصون بشراء السهم، “نظرًا للزيادة الحادة في الإنفاق الرأسمالي الضخم على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية والتوقعات القوية في الأمد القريب، فإن المستثمرين يتساءلون كثيرًا عن استدامة مسار الإنفاق الرأسمالي الحالي”.

يعود الكثير من التفاؤل المتجه نحو صدور التقرير – حيث ارتفع السهم بنسبة 8% في أغسطس – إلى تعليقات من كبار العملاء حول المبلغ الذي يستمرون في دفعه مقابل مراكز البيانات والبنية الأساسية القائمة على Nvidia.

في الشهر الماضي، أعلن الرئيسان التنفيذيان لشركتي جوجل وميتا تم تأييده بحماس وتيرة التوسعات وقالوا إن الاستثمار غير الكافي يشكل خطرًا أكبر من الإنفاق الزائد. وقد أشار الرئيس التنفيذي السابق لشركة جوجل إريك شميت مؤخرًا إلى أن قال للطلاب في جامعة ستانفورد، في مقطع فيديو تمت إزالته لاحقًا، قال إنه سمع من شركات التكنولوجيا الكبرى “أنهم بحاجة إلى معالجات بقيمة 20 مليار دولار، و50 مليار دولار، و100 مليار دولار”.

ولكن في حين أن هامش الربح لشركة إنفيديا كان يتوسع في الآونة الأخيرة، فإن الشركة لا تزال تواجه تساؤلات حول العائد على الاستثمار على المدى الطويل الذي سيراه العملاء من مشترياتهم من الأجهزة التي تكلف عشرات الآلاف من الدولارات لكل جهاز ويتم طلبها بكميات كبيرة.

خلال آخر مكالمة أرباح لشركة Nvidia في مايو، قالت المديرة المالية كوليت كريس نقاط البيانات المقدمة وتشير التوقعات إلى أن موفري الخدمات السحابية، الذين يمثلون أكثر من 40% من إيرادات إنفيديا، سيولدون 5 دولارات من الإيرادات مقابل كل دولار يتم إنفاقه على شرائح إنفيديا على مدى أربع سنوات.

ومن المرجح أن تظهر المزيد من هذه الإحصائيات في المستقبل القريب. ففي الشهر الماضي، كتب محللو جولدمان ساكس، عقب اجتماع مع كريس، أن الشركة ستشارك المزيد من مقاييس العائد على الاستثمار هذا الربع “لغرس الثقة في المستثمرين”.

السؤال الرئيسي الآخر الذي يواجه شركة إنفيديا هو الجدول الزمني لشرائح الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي، والتي يطلق عليها اسم بلاكويل. تم الإبلاغ عنه وفي وقت سابق من هذا الشهر، أعلنت الشركة أنها تواجه مشكلات في الإنتاج، وهو ما من المرجح أن يؤدي إلى تأجيل الشحنات الكبيرة إلى الربع الأول من عام 2025. وقالت إنفيديا في ذلك الوقت إن الإنتاج في طريقه إلى الارتفاع في النصف الثاني من العام.

ويأتي التقرير بعد أن فاجأ جينسن هوانج، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، المستثمرين والمحللين في مايو/أيار بقوله إن الشركة ستشهد “الكثير” من إيرادات بلاكويل في السنة المالية الحالية.

في حين أن الجيل الحالي من شرائح Nvidia، والذي يسمى Hopper، يظل الخيار المتميز لنشر تطبيقات الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT، إلا أن المنافسة تظهر من الأجهزة الدقيقة المتقدمةجوجل وعدد قليل من الشركات الناشئة، مما يضغط على إنفيديا للحفاظ على ريادتها في الأداء من خلال دورة ترقية سلسة.

حتى مع التأخير المحتمل من جانب بلاكويل، فإن هذه الإيرادات قد يتم تأجيلها إلى ربع مستقبلي مع تعزيز مبيعات هوبر الحالية، وخاصة شريحة H200 الأحدث. كانت أولى شرائح هوبر في الإنتاج الكامل في سبتمبر 2022.

وكتب محللون في مورجان ستانلي في مذكرة هذا الأسبوع: “هذا التحول في التوقيت لا يهم كثيرا، حيث تحول العرض والطلب من العملاء بسرعة إلى H200”.

يقول العديد من كبار عملاء إنفيديا إنهم يحتاجون إلى قوة المعالجة الإضافية لشرائح بلاكويل من أجل تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الأكثر تقدمًا من الجيل التالي. لكنهم سيقبلون بكل ما يمكنهم الحصول عليه.

وكتب فرانك لي، المحلل في بنك إتش إس بي سي، في مذكرة في أغسطس/آب: “نتوقع أن تتخلى إنفيديا عن تخصيص وحدات معالجة الرسوميات بلاكويل بي 100/بي 200 لصالح زيادة إنتاج وحدات معالجة الرسوميات هوبر إتش 200 في النصف الثاني من العام”. وهو يوصي بشراء السهم.

تصحيح: كوليت كريس هي المديرة المالية لشركة إنفيديا. في إصدار سابق، أخطأت في كتابة اسمها.