تهدد صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin Coinbase بعد ارتفاع السهم بنسبة 400٪ تقريبًا في عام 2023
يتحدث بريان أرمسترونج، الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase Global Inc.، خلال قمة Messari Mainnet في نيويورك، يوم الخميس 21 سبتمبر 2023.
مايكل ناجل | بلومبرج | صور جيتي
الآن بعد أن قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات موافقة ال خلق من الصناديق المتداولة في البورصة بيتكوين، Coinbase من المتوقع أن يأخذ موقعها في سوق العملات المشفرة منعطفًا دراماتيكيًا.
وفي الأسابيع المقبلة، كوين بيس سيساعد في رعاية بعض أكبر الأسماء في إدارة الأصول، بما في ذلك حجر أسودوFranklin Templeton وWisdomTree، في النظام البيئي للأصول الرقمية كشريكهم المفضل. وهذا يعني أن Coinbase ستكون مركزية في تخزين وحفظ أصول تلك الشركات.
في حين أن إيرادات الحفظ تمثل فرصة نمو كبيرة لـ Coinbase على المدى القريب، فإن بعض محللي الصناعة يشعرون بالقلق من أن أعمال المعاملات الأساسية للشركة معرضة للخطر بسبب الطرق التي لا تعد ولا تحصى التي سيتمكن المستثمرون من الوصول إلى البيتكوين. بدلاً من الاضطرار إلى الذهاب إلى بورصة أصول مثل Kraken أو Binance أو Coinbase، سيكون بمقدورهم الاستثمار في العملة الرقمية من خلال نفس الآلية التي يستخدمونها بالفعل لشراء صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم والسندات.
في تقرير صدر في الرابع من كانون الأول (ديسمبر)، توقع المحللون في بيرنشتاين أنه في أقل من خمس سنوات، سيتم إدارة 10٪ من المعروض العالمي من أكبر عملة مشفرة في العالم، أو ما يقرب من 300 مليار دولار، من خلال صناديق الاستثمار المتداولة. ووصفتها الشركة بأنها “أكبر أنبوب تم بناؤه على الإطلاق بين الأسواق المالية التقليدية وأسواق العملات المشفرة”.
في عام 2023، أسهم Coinbase كانت واحدة من أفضل الشركات أداءً في قطاع التكنولوجيا، حيث ارتفعت بنسبة 400% تقريبًا. كان معظم هذا الارتفاع مرتبطًا بعملة البيتكوين، التي ارتفعت بنسبة 150٪. لكن جزءًا من الأداء المتفوق مقارنة بالبيتكوين كان بسبب الإثارة التي مفادها أن صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة ستؤدي إلى زيادة الاهتمام بالعملات المشفرة وستكون بمثابة نعمة لـ Coinbase.
وقال إميلي تشوي، الرئيس التنفيذي للعمليات في Coinbase، على موقع الشركة: “يجب على صناديق الاستثمار المتداولة أن توسع الفطيرة وتجلب أشخاصًا ومؤسسات جديدة إلى اقتصاد العملات المشفرة”. أحدث مكالمة الأرباح في نوفمبر. “يجب أن يضيفوا مصداقية إلى السوق، ويجب أن نرى زيادة في السيولة واستقرار السوق كما رأينا مع فئات الأصول الأخرى مثل الذهب”.
من 15 يونيوفي اليوم الذي تقدمت فيه شركة BlackRock – بأصولها الخاضعة للإدارة البالغة 9 تريليون دولار – بطلب للحصول على ما يسمى بصندوق Bitcoin ETF الفوري وعينت Coinbase أمين حفظ العملات المشفرة الخاص بها، ارتفعت الأسهم في البورصة من حوالي 54 دولارًا إلى أكثر من 170 دولارًا بحلول نهاية العام.
كتب محللو جي بي مورجان في تقرير صدر في نوفمبر أن Coinbase ستكون المستفيد الرئيسي من طفرة صناديق الاستثمار المتداولة القادمة، نظرًا للارتفاع الفوري في رسوم الحضانة من مديري الأصول.
وقال المحللون: “نقدر أن إيرادات حفظ ومراقبة بيتكوين ستعوض الانخفاض في حجم تداول بيتكوين مع هجرة الأصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة”.
تلاشى بعض الزخم في وول ستريت لبدء عام 2024، مع انخفاض السهم بنسبة 14٪ منذ تحول التقويم. ووفقا لمحللي ميزوهو، قد يكون هناك المزيد من الألم في المستقبل.
وكتب ميزوهو في مذكرة يوم الخميس: “مع احتمال وصول الضجيج حول صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين إلى ذروتها في الأسابيع المقبلة، يمكن أن يواجه المضاربون على صعود عملة كوين صحوة قاسية عندما يدركون مدى ضآلة تأثير الإيرادات”.
يتمتع محللو Mizuho بما يعادل تصنيف بيع للسهم وكانوا هبوطيين طوال ارتفاع العام الماضي، وأنهوا عام 2023 بسعر مستهدف قدره 54 دولارًا، وهو أدنى مستوى بين المحللين الذين تتبعهم FactSet.
المعركة على حصة السوق
ويأتي ما يقرب من نصف إيرادات Coinbase من الرسوم التي تفرضها على المعاملات، مما يعني أن الشركة تحتاج إلى أشخاص لمواصلة استخدام البورصة لشراء وتداول البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى.
وفي الربع الثالث من عام 2023، شكل إجمالي إيرادات المعاملات 46% من صافي الإيرادات. ومع ذلك، قامت Coinbase بالتنويع في أعمال جديدة. وفي عام 2022، شكلت المعاملات ما يقرب من 75% من الإيرادات.
جاء أكثر من ربع إيرادات Coinbase في الربع الثالث من دخل الفوائد على احتياطيات العملة المستقرة في البورصة، بما في ذلك عملة USDC المرتبطة بالدولار الأمريكي الخاصة بـ Circle. زادت إيرادات العملات المستقرة بأكثر من الضعف مقارنة بالعام السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع أسعار الفائدة.
“قبل بضع سنوات، كانت أعمالنا في Coinbase عبارة عن رسوم تداول تبلغ 95٪، وقد بذلنا جهدًا كبيرًا في وقت طرحها للاكتتاب العام لبدء تنويع إيراداتنا،” الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونج صرح لـ CNBC في مقابلة حديثة. “الأمر الرائع هو أن لدينا الآن مصادر متعددة للإيرادات – بعضها في بيئة أسعار فائدة مرتفعة يرتفع، والبعض الآخر في بيئة أسعار فائدة منخفضة.”
ومع ذلك، تظل رسوم المعاملات محركًا رئيسيًا للدخل في البورصة. وعلى عكس منصة التداول روبنهود، والتي تتيح الاستثمار في مجموعة واسعة من أنواع الأصول، ولا تسمح Coinbase بتداول صناديق الاستثمار المتداولة.
وقال بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية لأمريكا الشمالية في Morningstar: “يبدو أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية مستعدة لسحب الحجم من بورصات العملات المشفرة”.
يتوقع JPMorgan أن يتباطأ نمو الحساب الجديد حيث “يحصل مستثمرو العملات المشفرة المبتدئون على تعرضهم الأولي وربما التعرض النهائي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من Coinbase”، مضيفًا أن العديد من هؤلاء المتداولين المبتدئين لن يتجاوزوا عملة البيتكوين أبدًا، “وبالتالي لن يحتاجوا أبدًا إلى خدمات Coinbase “.
يرى ميزوهو أن الدخل من رسوم الحضانة متواضع إلى حد ما بالنظر إلى مدى دفع المستثمرين للسهم. وتتوقع الشركة أن موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية قد تضيف فقط 25 مليون دولار إلى 30 مليون دولار كرسوم الحفظ السنوية، مع 200 مليون دولار أخرى إلى 210 مليون دولار من الإيرادات الجديدة “إذا ولدت تدفقات البيتكوين المتزايدة فرصًا إضافية للتداول الفوري”.
وكتب محللو ميزوهو أنه مع تحقيق مكاسب جماعية تصل إلى 240 مليون دولار من الإيرادات السنوية الإضافية، “يمثل هذا نسبة مئوية متوسطة إلى عالية من رقم واحد فقط مقابل الإجماع الحالي لعام 2024”. وقالوا إنهم “لا يعتقدون أن الزيادة بنسبة 400٪ تقريبًا في السهم تحسبًا لموافقة مؤسسة التدريب الأوروبية تبرر تقديرنا المعقول للمساهمة الفعلية لصناديق الاستثمار المتداولة في الإيرادات”.
صرح متحدث باسم Coinbase لـ CNBC في بيان أرسل عبر البريد الإلكتروني أنه بالإضافة إلى رسوم الحضانة، ستجني الشركة الأموال من خلال تقديم خدمات مثل تداول الوكالة والمطابقة والتسوية والتمويل لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة.
وقال المتحدث: “تعتقد المنصة أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ستكون حافزًا إيجابيًا لمساحة العملات المشفرة بأكملها، مما يضيف المصداقية ويزيد السيولة ويجلب مشاركين ومؤسسات جديدة إلى اقتصاد العملات المشفرة”، مكررًا التعليقات السابقة من المديرين التنفيذيين في Coinbase.
ويمكن للمنافسة أيضًا أن تخلق ضغوطًا على الأسعار.
تقدم كل من ARK وInvesco وFidelity وWisdomTree وValkyrie صفقات تتضمن تداولًا بدون رسوم لفترة معينة من الوقت. ويختار آخرون رسومًا مخفضة.
تختلف رسوم المعاملات في Coinbase، مع بحد أقصى 0.6% على المعاملات التي تصل إلى 10,000 دولار في القيمة. وفي أحدث مكالمة أرباح ربع سنوية للشركة، قال تشوي إن Coinbase لا تخطط لخفض رسوم المعاملات لجعلها أكثر قدرة على المنافسة مع المنصات الأخرى حيث يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة بأسعار أقل بكثير.
تختلف رسوم المعاملات على Coinbase أيضًا بين منصة Pro وتطبيق البيع بالتجزئة، حيث تكون الرسوم أعلى. بالنسبة لمعاملات التجزئة التي تصل إلى 1000 دولار، يتم فرض الرسوم تتراوح من 1.5% إلى 3%.
ومع ذلك، قال محللو جي بي مورغان إن زيادة الكفاءة والشفافية في أسواق الأسهم، مقترنة بانخفاض تكاليف التنفيذ، يمكن أن تدفع المزيد من تداول العملات المشفرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة بمرور الوقت، مما قد يؤدي في النهاية إلى “الضغط على Coinbase لخفض العمولات وتضييق فروق التداول، مما يعكس اتجاه الربع المتعدد الزيادة التي شهدناها في تحصيل إيرادات التجزئة في Coinbase.”
ومع ذلك، فإن Coinbase لديها مؤمنين من بين المتحمسين للعملات المشفرة، مثل نيك كارتر، الشريك في Castle Island Ventures.
وقال كارتر: “إنها بنية تحتية أساسية فيما يتعلق بالحفظ والتجارة والمراقبة بالنسبة لغالبية مقترحات مؤسسة التدريب الأوروبية”. “على الرغم من أن ذلك قد يؤثر على أتعابهم على الهامش، إلا أنني أعتقد أنهم ما زالوا فائزين هنا.”
يشاهد: رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة السابق جاي كلايتون يتحدث عن التغييرات في تداول البيتكوين
