بوعز وينشتاين، المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Saba Capital Management، خلال حدث Bloomberg Invest في نيويورك، الولايات المتحدة، يوم الأربعاء 7 يونيو 2023.
جينا مون | بلومبرج | صور جيتي
بوعز وينشتاين، مستثمر صندوق التحوط على الجانب الفائز جي بي مورغان تشيس 6.2 مليار دولار”حوت لندن“خسارة التداول في عام 2011، تأخذ الآن على عاتق صندوق المؤشرات العملاق حجر أسود.
يوم الجمعة، وينشتاينقامت Saba Capital بالتفصيل في عرض تقديمي شاهدته CNBC عن خططها للضغط من أجل التغيير في 10 صناديق مغلقة من BlackRock يتم تداولها بخصم كبير على قيمة أصولها الأساسية مقارنة بنظرائها. وتقول سابا إن الأداء الضعيف هو نتيجة مباشرة لإدارة بلاك روك.
يريد صندوق التحوط سيطرة مجلس الإدارة على ثلاثة صناديق تابعة لشركة BlackRock وقائمة أقلية في سبعة صناديق أخرى. كما تسعى إلى الإطاحة بشركة بلاك روك كمديرة لستة من تلك الصناديق العشرة.
وقال وينشتاين في برنامج “Squawk Box” على قناة CNBC في وقت سابق من هذا الأسبوع: “في السنوات الثلاث الماضية، خسرت تسعة من الصناديق العشرة التي نتحدث عنها أموالًا للمستثمرين”.
في قلب صبا”مرحبًا بلاك روك“إن الحملة عبارة عن جدل حول الحوكمة. وتقول سابا في عرضها التقديمي إن شركة بلاك روك تدير تلك الصناديق المغلقة بالطريقة “العكسية تمامًا” التي تتوقع من الشركات أن تدير نفسها بها.
يقول سابا إن شركة بلاك روك “تتحدث من كلا الجانبين” من خلال القيام بذلك. وقد كلف ذلك مستثمري التجزئة 1.4 مليار دولار من التخفيضات، حسب حسابات سابا، بالإضافة إلى الرسوم الإدارية التي يتقاضاها.
وتقول سابا في عرضها إن شركة بلاك روك “تعتبر نفسها شركة رائدة في مجال الحوكمة، لكنها تسحق حقوق المساهمين”. في بعض صناديق BlackRock، على سبيل المثال، إذا لم يقدم المستثمر تصويته في اجتماع المساهمين، فستذهب أسهمه تلقائيًا لدعم BlackRock. سابا ترفع دعوى قضائية لتغيير ذلك.
ووصف متحدث باسم بلاك روك هذا التأكيد بأنه “مضلل للغاية” وقال إن هذه الأموال “تتطلب ببساطة أن يصوت معظم المساهمين بالإيجاب لصالحها”.
رد مدير صندوق المؤشر “الدفاع عن الصندوق الخاص بك“تصف سابا بأنها صندوق تحوط ناشط يسعى إلى “إثراء نفسه”.
المشكلة والحل
الصناديق المغلقة لديها عدد محدود من الأسهم. يتعين على المستثمرين الذين يرغبون في بيع مراكزهم العثور على مشتر مهتم، مما يعني أنهم قد لا يتمكنون من البيع بسعر يعكس قيمة ممتلكات الصندوق.
وعلى النقيض من ذلك، في الصناديق المفتوحة، يمكن للمستثمر استرداد أسهمه مع المدير مقابل المال. هذا هو عدد صناديق المؤشرات التي يتم هيكلتها، مثل تلك التي تتبع مؤشر S&P 500.
سابا تقول أن لديها الحل. يجب على BlackRock إعادة شراء الأسهم من المستثمرين بالسعر الذي تستحقه، وليس بالمكان الذي يتداولون فيه حاليًا.
وقال وينشتاين لشبكة CNBC في وقت سابق من هذا الأسبوع: “المستثمرون الذين يريدون الخروج يخرجون، وأولئك الذين يريدون البقاء سيبقون لمدة مائة عام، إذا أرادوا ذلك”.
وقد جمع وينشتاين، الذي أسس سابا في عام 2009، ثروة بعد عامين، عندما لاحظ أن مؤشر المشتقات الائتمانية الغامض نسبيا كان يتصرف بشكل غير طبيعي. بدأ سابا في شراء المشتقات الأساسية التي كان يبيعها، دون علمه، برونو إكسيل من بنك جيه بي مورجان. لبعض الوقت، تكبد سابا خسائر فادحة في المركز، حتى تحول رهان إكسيل عليه، مما كلف بنك جيه بي مورجان مليارات الدولارات وحقق سابا أرباحًا ضخمة.
وقالت “سابا” في بيانها الاستثماري إن التغييرات في “بلاك روك” قد تأخذ شكل عرض مناقصة أو إعادة هيكلة. وأشار العرض التقديمي إلى أن شركة بلاك روك سبق أن طرحت أسهمها لدعم مناقصة في صندوق مغلق آخر حيث كان أحد الناشطين يدفع من أجل تغيير مماثل.
وتسعى سابا للحصول على موافقة المساهمين لإقالة مدير الصناديق التي تصفها الشركة بأنها الأسوأ أداء مقارنة بأقرانها على مدى السنوات الثلاث الماضية. في المجمل، تريد شركة بلاك روك إدارة جديدة في ستة صناديق، بما في ذلك صندوق BlackRock California Municipal Income Trust (BFZ)، وصندوق BlackRock Innovation and Growth Term Trust (BIGZ)، وصندوق BlackRock Health Sciences Term Trust (BMEZ).
تقول المجموعة: “إن شركة بلاك روك تفشل كمدير من خلال تقديم أداء دون المستوى مقارنة بالمعايير ذات الصلة وحوكمة الشركات الأسوأ في فئتها”.
وإذا فازت “سابا” بموافقة المساهمين على إقالة “بلاك روك” من منصب مدير الصناديق الستة، فسوف تقوم المجالس المشكلة حديثاً بعد ذلك بإجراء عملية مراجعة على مدى ستة أشهر على الأقل. وتقول “سابا” إنه بالإضافة إلى توفير السيولة للمستثمرين، فإن المرشحين لمجلس إدارتها سيضغطون من أجل تخفيض الرسوم وإجراء إصلاحات أخرى غير محددة في الحوكمة.
صرح متحدث باسم BlackRock لـ CNBC أن الشركة اتخذت تاريخياً خطوات لتحسين العائدات في الصناديق المغلقة عند الضرورة.
وقال المتحدث: “ترحب الصناديق المغلقة لشركة بلاك روك بالمشاركة البناءة مع المساهمين المدروسين الذين يتصرفون بحسن نية لتحقيق الهدف المشترك المتمثل في تعزيز القيمة طويلة الأجل للجميع”.
وقال وينشتاين إن سابا قامت بحملات مماثلة في ما يقرب من 60 صندوقًا مغلقًا في العقد الماضي ولكنها تولت إدارة الصندوق مرتين فقط. ال رفع صندوق التحوط دعوى قضائية ضد شركة بلاك روك في العام الماضي لإزالة ما يسمى “بند تجريد التصويت” في بعض الصناديق و رفع دعوى قضائية أخرى في وقت سابق من هذا العام.
قامت شركة BlackRock بالترويج للمساهمين عبر الرسائل البريدية والإعلانات. وقالت شركة بلاك روك للمستثمرين إن “استثماركم الذي يمكن الاعتماد عليه والذي يدر الدخل، يتعرض للتهديد من شركة سابا”.
وتخطط سابا لاستضافة ندوة عبر الإنترنت للمساهمين يوم الاثنين، لكنها تقول إن بلاك روك رفضت تقديم قائمة المساهمين للعديد من الصناديق. وقال المتحدث باسم بلاك روك إنها “تصرفت دائمًا وفقًا لجميع القوانين المعمول بها” عند تقديم معلومات المساهمين، وأنها “لم تمنع أبدًا وصول سابا إلى المساهمين”.
وقال وينشتاين لشبكة CNBC في وقت سابق من هذا الأسبوع: “ما نريده هو أن يتمكن المساهمين، الذين نحن أكبرهم ولكن ليس الأغلبية بأي حال من الأحوال، من جمع مبلغ 1.4 مليار دولار، وهو ما يمكن القيام به بضغطة زر واحدة”.
يشاهد: المقابلة الكاملة التي أجرتها CNBC مع بوعز وينشتاين من سابا كابيتال
