صناع الصفقات في مجال التكنولوجيا يشككون في انتعاش عمليات الدمج والاستحواذ بعد الانتخابات
لينا خان، رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية، وجوناثان كانتر، مساعد المدعي العام لقسم مكافحة الاحتكار بوزارة العدل، يشاركان في مناقشة حول إصلاحات مكافحة الاحتكار في مؤسسة بروكينجز في واشنطن في 4 أكتوبر 2023. تولت خان منصب رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية في يونيو 2021 بعد تعيينها من قبل الرئيس الأمريكي جو بايدن وتأكيد مجلس الشيوخ على ذلك.
درو أنجيرير | صور جيتي
جوجل كانت في محادثات للاستحواذ على شركة تصنيع برامج التسويق هب سبوت في وقت سابق من هذا العام، ولكن لم يتم التوصل إلى أي اتفاقثم قامت الشركة بعد ذلك بمحاولة الدخول في شركة Wiz الناشئة للأمن السيبراني. ولكن لم يحدث أيضاً.
لقد اتبعت جوجل تكتيكًا مختلفًا في إتمام إحدى صفقاتها البارزة مؤخرًا. باتباع النموذج الذي اتبعته أمازون و مايكروسوفت لجذب الخبراء في مجال الذكاء الاصطناعي، أعلنت جوجل الشهر الماضي أنها تقوم بتوظيف مؤسسي شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي شخصية.AIبدلاً من شراء شركة Character بشكل مباشر وإغلاقها – وهي الطريقة المعتادة للاستحواذ – أبقت شركة Google الشركة الناشئة على قيد الحياة ودخلت في اتفاقية صفقة الترخيص لتكنولوجيتها.
هذا هو العالم الجديد لعمليات الدمج والاستحواذ في قطاع التكنولوجيا. ففي ظل إدارة بايدن، وبشكل أكثر تحديدًا رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية لينا خان، تم إحباط الشركات الكبرى من السعي إلى إبرام صفقات كبيرة. وفي بعض الحالات، ابتعدت حتى عن صفقات أصغر. أمازون متروك أعلنت شركة أبل عن شرائها لشركة آي روبوت مقابل 1.7 مليار دولار في يناير/كانون الثاني بعد أن أثارت لجنة التجارة الفيدرالية والهيئات التنظيمية الأوروبية مخاوف بشأن ذلك.
ومنذ أن بلغ حجم المعاملات في قطاع التكنولوجيا ذروته عند 1.5 تريليون دولار في عام 2021، انخفض بشكل حاد، حيث انخفض إلى 544 مليار دولار في العام الماضي، وفقًا لشركة Dealogic. وحتى الآن في عام 2024، يبلغ هذا الرقم 465 مليار دولار.
في مجال التكنولوجيا، يعتبر مشتري الأسهم الخاصة هم من يحافظون على استقرار السوق. في يوليو/تموز، بلاك روك تم الاتفاق على شراء مزود البيانات بريكوين مقابل 3.2 مليار دولار، بعد شهرين من بيرميرا تم الإعلان كانت قد اشترت منصة بناء المواقع الإلكترونية Squarespace في صفقة تقدر قيمتها بنحو 7 مليارات دولار. قالت شركة Thoma Bravo، وهي شركة رائدة في مجال الاستحواذ على التكنولوجيا، في يوليو إنها بيع البنية التحتية إلى KKR مقابل 4.8 مليار دولار.
لا نتوقع تغيرات كبيرة خلال بقية هذا العام. ومع اقتراب موعد الانتخابات الرئاسية في نوفمبر/تشرين الثاني، قد تكون البيئة التنظيمية مهيأة لتغييرات جذرية، وهو ما قد يؤدي إلى إزالة الحواجز التي تحول دون إبرام الصفقات.
ومع ذلك، لا يقدم أي من الحزبين الكثير من الوضوح بشأن ما قد يحمله المستقبل. السيناتور جيه دي فانس، دونالد ترامب نائب الرئيس في الحزب الجمهوري، لديه مدح وانتقد خان القواعد الأكثر صرامة بشأن عمليات الاندماج، وقال لشبكة سي إن بي سي الأسبوع الماضي إنه “يجب أن يكون هناك حل لمكافحة الاحتكار” لبعض سلوكيات منصات التكنولوجيا الكبيرة.
على الجانب الديمقراطي، المانحون المليارديرات باري ديلر وريد هوفمان لديهم أعرب عن مخاوفه حول احتفاظ خان بوظيفتها إذا نائبة الرئيس كامالا هاريس يفوز.
وقال أندرو لوه، الشريك في شركة المحاماة غونديرسون ديتمر الذي يمثل الشركات الناشئة في عمليات الدمج والاستحواذ: “إذا فاز ترامب، أعتقد أن البيئة التنظيمية ستظل صعبة إلى حد ما، وفي ظل بيئة تنظيمية صعبة، فإن هذا يحد من الصفقات الكبيرة”.
لقد تجاوزت حملة إدارة بايدن على شركات التكنولوجيا الكبرى مجرد سحق عمليات الدمج والاستحواذ.
الأبجدية في منتصفها محاكمة مكافحة الاحتكار الثانية، بعد اتهامات من وزارة العدل بأن الشركة عملت كاحتكار في البحث والإعلان. وزارة العدل رفع دعوى قضائية تفاحة لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار في مارس/آذار. وتوجد لدى لجنة التجارة الفيدرالية قضايا معلقة ضد ميتا وأمازون.
أضف إلى ذلك بيئة متشددة مماثلة في أوروبا، ويبدو أن عدم التوصل إلى اتفاق أمر آمن. في ديسمبر/كانون الأول، أدوبي انسحبت من اتفاق بقيمة 20 مليار دولار لشراء شركة برمجيات التصميم الناشئة Figma، ودفعت مليار دولار رسوم الانفصال. في إفادةوقالت الشركات إنه “لا يوجد مسار واضح للحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة من المفوضية الأوروبية وهيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة”.
في يوليو، فيجما قال وقد أكملت الشركة عرضًا بقيمة 12.5 مليار دولار أمريكي لتأسيس شركة برمجيات التصميم. ويُنظر إلى شركة Figma باعتبارها مرشحًا قويًا للاكتتاب العام الأولي عندما يُعاد فتح السوق في النهاية. ولكن إلى جانب سوق الدمج والاستحواذ المتدهورة، فإن الاكتتابات العامة الأولية تمر أيضًا بمرحلة ممتدة. جفاف مع استمرار الشركات في التكيف مع التقييمات المنخفضة بشكل كبير الناجمة عن التباطؤ الاقتصادي بدءًا من عام 2022.
ورفض متحدث باسم شركة Figma التعليق على خطط الشركة.
دانا راو، الذي كان في ذلك الوقت المستشار العام لشركة أدوبي، تم الإعلان رحيله في وقت سابق من هذا الشهر بعد 12 عامًا في الشركة. قال راو في مقابلة ديسمبر لقد شعرت قيادة شركة Adobe بأن من المبرر لها أن تسعى إلى تطوير برنامج Figma بعد فشل برنامج تصميم المنتجات المنافس لها. ولكن الجهات التنظيمية كانت تتبنى وجهة نظر مختلفة.
وقال “لقد كان لدينا الكثير من التفاعل مع الجهات التنظيمية، وكانوا يركزون بشكل كبير على المبادئ الأحدث لقانون مكافحة الاحتكار التي تقول إن المنافسة المستقبلية تشكل جزءًا أساسيًا من تحليل مكافحة الاحتكار”.
وقال جوناثان كانتر، رئيس قسم مكافحة الاحتكار بوزارة العدل، في إفادة بعد أن تراجعت شركة أدوبي عن قرارها قائلة إن هذه الخطوة “تضمن للمصممين والمبدعين والمستهلكين الاستمرار في الاستفادة من التنافس بين الشركتين في المستقبل”.
“منضبط للغاية”
ولا تزال هناك صفقات تجري بعيدًا عن أعين الجهات التنظيمية.
هيوليت باكارد إنتربرايز وافقت في يناير على الاستحواذ على شركة أجهزة الشبكات العرعر ل 14 مليار دولار. وهذا الشهر، سيلزفورس قال لقد قامت بشراء شركة Own الناشئة بمبلغ 1.9 مليار دولار.
وفي تلك الحالات، كانت الإدارة أقل قلقا بشأن الجهات التنظيمية وأكثر تركيزا على كيفية استجابة المساهمين بسبب الهوس المتزايد بالربحية، بعد الانحدار الذي حدث في عام 2022.
يقدم أنطونيو نيري الرئيس التنفيذي لشركة Hewlett Packard Enterprise الأمريكية مؤتمرا في مؤتمر Mobile World Congress (MWC)، أكبر تجمع سنوي لصناعة الاتصالات، في برشلونة في 27 فبراير 2024.
باو بارينا | وكالة الصحافة الفرنسية | صور جيتي
وقال الرئيس التنفيذي لشركة HPE أنطونيو نيري لشبكة CNBC إن Juniper ستضيف إلى الأرباح غير المحاسبية في العام الأول.
وقال نيري في مقابلة: “لقد كنا منضبطين للغاية في إعادة رأس المال المستثمر، وهذا يعني أن كل دولار يتم إنفاقه يجب أن يحقق قيمة لمساهمينا. ولهذا السبب، في حالة جونيبر، على سبيل المثال، التزمنا بسلسلة من التآزرات التي تغطي بعد ذلك أكثر من تكلفة رأس المال اللازم لإتمام هذا الاستحواذ”.
وقال نيري للمحللين في يناير/كانون الثاني إن الشركتين تديران أعمالهما في بعض الأسواق نفسها، ولكن في قطاعات مختلفة، وقال إنه لا يتوقع معارك مطولة مع الجهات التنظيمية. وفي أغسطس/آب، أصدرت هيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة قرارا بفرض قيود على المنافسة في المملكة المتحدة. موافقة الربطة.
قال سيرجيو ليتلييه، رئيس التطوير المؤسسي في شركة إتش بي إي، إنه عندما يقدم هو وأعضاء فريقه المشورة إلى نيري بشأن صفقة محتملة، فإنهم يناقشون دائمًا كيف قد تتعامل الجهات التنظيمية مع الأمر. وفي حين تستغرق بعض الصفقات وقتًا أطول لإتمامها مما كانت عليه في السابق، فإن “أساسيات ما هي الصفقة الإشكالية مقابل ما هي الصفقة غير الإشكالية لم تتغير”، كما قال ليتلييه.
في Salesforce، الرئيس التنفيذي مارك بينيوف قال إن Own من شأنه أن يعزز التدفق النقدي الحر في السنة الثانية بعد إتمام الصفقة. إنه أول استحواذ لشركة Benioff بقيمة تزيد عن مليار دولار منذ عام 2021، عندما دفعت شركة برمجيات السحابة 27 مليار دولار مقابل Slack، وهي أكبر عملية شراء لها على الإطلاق. طلبت إدارة مكافحة الاحتكار التابعة لوزارة العدل معلومات إضافية حول هذه الصفقة قبل الموافقة عليها.
في مقابلة أجريت معه الأسبوع الماضي، وصف بينيوف الهيئات التنظيمية الأميركية بأنها “مختلة إلى حد ما”، لكنه أشاد بأوروبا لإدراكها للضرر الذي يلحق بالمنافسة. وأشار على وجه التحديد إلى النتائج الأخيرة أصدرت المفوضية الأوروبية، وهي الهيئة التنفيذية للاتحاد الأوروبي، حكما بأن شركة مايكروسوفت انتهكت قواعد مكافحة الاحتكار من خلال ربط Teams، منافستها في Slack، بتطبيقات الإنتاجية الأساسية الخاصة بـ Office.
وقال بينيوف في إشارة إلى الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة: “إنهم من يعملون بالفعل ويقومون بعمل جاد، وأعتقد أن الأمر يتعلق بقصة كبيرة مفادها أننا نتبع الأوروبيين في هذه البيئة التنظيمية”.
منذ شراء Slack، سعت Salesforce إلى إبرام صفقات أصغر حجمًا فقط، وخاصة بعد مواجهة المستثمرين النشطين الذين ضغطوا على الشركة للتركيز مجددًا على الربحية. حصلت Salesforce على مواهب الذكاء الاصطناعي من خلال شراء Airkit وإضافة برنامج Sales Cloud من Spiff.
قال بينيوف “لقد قمنا بأكثر من 60 عملية استحواذ. لقد حاولنا وفشلنا كثيرًا في عمليات الدمج والاستحواذ، لكننا نجحنا أيضًا في عدد كبير منها، وخاصة العمليات الكبيرة”. قبل Slack، استحوذت Salesforce على Tableau Software و MuleSoft.
من الصعب أن تكون واثقا
في سيسكوقال ديريك إيديموتو، رئيس التطوير المؤسسي بشركة أجهزة الشبكات، إن أحد الأسئلة الأولى التي يطرحها المسؤولون التنفيذيون عند تقييم صفقة محتملة هو مدى تأكدهم من إغلاقها.
وقال إيديموتو، الذي عمل على أكثر من 100 صفقة خلال ما يقرب من 17 عامًا في الشركة، “السؤال هو، ما مقدار المخاطرة التي أنت على استعداد لتحملها من الجانب التنظيمي، بالنظر إلى مدى صعوبة الأمور في هذا الوقت ومدى تعقيد الأمور”.
قال إيديموتو إن هذا جعل شركة سيسكو أكثر انتقائية هذه الأيام. قبل أن تعلن الشركة عن شرائها لشركة برمجيات تحليل البيانات بقيمة 27 مليار دولار سبلانك في سبتمبر/أيلول الماضي، قال إنه يرى أن المخاطرة تستحق المخاطرة بكل تأكيد. وكان جهاز Splunk يجلس بشكل مريح خارج مركز معدات الشبكات الخاص بشركة Cisco.
وقال إيديموتو “من المؤكد أنها مسرحية هجومية بالنسبة لنا”.
وتمت الصفقة بسهولة، حتى أنه تم إغلاقها في شهر مارس/آذار، أي قبل ستة أشهر من الموعد المحدد.
قال إيديموتو “إن التمتع بمستوى عالٍ من الثقة عند التوقيع على شيء ما هو أسلوب سيسكو”.
سيكون هذا المستوى من الثقة صعبًا على الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة طالما أن لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل تراقبانها عن كثب. كانت آخر صفقة كبيرة لشركة Alphabet هي شراء شركة الأمن السيبراني مقابل 5.4 مليار دولار مانديانت في عام 2022، أغلقت شركة مايكروسوفت صفقة الشراء الضخمة بقيمة 75 مليار دولار أكتيفيجن في أكتوبر/تشرين الأول، لكن الأمر استغرق 20 شهرًا وصراعًا مطولًا مع الجهات التنظيمية الأمريكية والأوروبية. ولم تبرم أمازون أي صفقة تزيد قيمتها عن مليار دولار منذ إتمام صفقة الاستحواذ على شركة أمازون مقابل 3.9 مليار دولار. مركز طبي واحد في أوائل عام 2023.
في الشهر الماضي، أمازون تم الإعلان كانت الشركة تستأجر ربع الموظفين من شركة Covariant، التي تبني نماذج الذكاء الاصطناعي للروبوتات. وكانت هذه هي الصفقة الثانية للشركة في مجال الذكاء الاصطناعي، بعد اتفاقية مماثلة مع شركة Adept في يونيو/حزيران. وحتى هذه الصفقة اجتذبت تحقيقًا غير رسمي من لجنة التجارة الفيدرالية.
ولم تقدم أمازون تعليقًا محددًا على هذه القصة، لكنها قالت إن عمليات الاستحواذ لا تزال جزءًا من استراتيجية النمو الخاصة بها و”جزء أساسي وصحي من اقتصاد الابتكار”. ورفضت مايكروسوفت التعليق، ولم تقدم جوجل تعليقًا على هذه القصة.
وقال ليتيلير من شركة إتش بي إي إن أي شركة تكنولوجيا تفكر في استراتيجية الاستحواذ الخاصة بها ستواجه صعوبة في التنبؤ بالمستقبل لأنه ليس من الواضح ما هي التغييرات التي قد تجريها نائبة الرئيس هاريس إذا فازت في نوفمبر/تشرين الثاني أو ما الذي سيفعله ترامب إذا عاد إلى البيت الأبيض.
لقد منع ترامب بصفته رئيسًا بعض الصفقات لأسباب تتعلق بالأمن القومي، وذلك بناءً على توصيات لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة. جو بايدنفي غضون ذلك، رفعت عددًا قياسيًا من دعاوى إنفاذ الاندماج، بلومبرج تم الإبلاغ عنها.
وقال ليتيلير “نحن عند مفترق طرق هنا، ولا نعرف إلى أي جانب من الشوكة ستذهب السياسة”.
يشاهد: كيف تستحوذ شركات التكنولوجيا الكبرى بهدوء على شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة دون شراء الشركات فعليًا
