واحدة من أكثر الاختصارات شعبية في وادي السيليكون هذه الأيام هي SPV.
انها تعني مركبة للأغراض الخاصة. في شركة Startup Land ، يعد نوعًا من صناديق الاستثمار يتضمن عادة تركيز جميع أصولها في شركة واحدة. لقد انفجرت SPVs في السنوات الأخيرة حيث يصرخ المستثمرون للحصول على جزء من الشركات الناشئة الساخنة مع تقييمات في كثير من الأحيان في عشرات المليارات من الدولارات.
لكن المشتري حذار. يحذر المستثمرون من الرسوم الخفية ، وقواعد غير واضحة حول الملكية ، والتسويق الذي يقوده FOMO ، أو الخوف من فقدانه.
تنتشر صناديق رأس المال الاستثماري التقليدي المخاطر عبر مجموعة من الشركات الناشئة ، مع فهم أن معظم الرهانات ستفشل وأن النجاحات الواحدة أو اثنين ستسدد الصندوق عدة مرات. في SPV ، عادةً ما يرفع مدير الصندوق رأس المال لصفقة واحدة ويقوم بتوظيف مجموعة من المستثمرين الأصغر للانضمام للحصول على رسوم إضافية تغطي الإدارة والتكاليف الأخرى.
تستخدم بعض شركات المشاريع المنشأة المركبات لتقديم شركائها المحدودين-الأوقاف أو صناديق التقاعد أو المستثمرين ذوي الشبكات العالية-شريحة أكبر من شركة ناشئة واحدة. يسمح ذلك للشركة بكتابة فحص أكبر والتقاط ملكية أكثر مما سيكون ممكنًا باستخدام أموالها الحالية.
وقال “في رأس المال الاستثماري ، يقدم عدد قليل من الفائزين جميع النتائج”. سانديب داهية، أستاذ التمويل في كلية ماكدونو للأعمال في جورج تاون. “SPVs هي لقطة واحدة – إذا نجحت ، جيدة. إذا لم يكن الأمر كذلك ، فلا توجد لدغة ثانية من التفاح.”
قبل ست سنوات ، شكلت SPVs 7 ٪ فقط من الأسهم الخاصة التي تم تداولها فورج العالمية، سوق لأسهم الشركة الخاصة. هذا الرقم منذ ذلك الحين ارتفع إلى 64 ٪.
كانت SPVs حجر الزاوية في صفقات الذكاء الاصطناعي الرئيسي في العام الماضي ، بما في ذلك Openaiب الإنسان و CoreWeave ، من المقرر أن تعرض للجمهور في وقت لاحق من هذا الأسبوع. Magnetar ، أكبر مستثمر مؤسسي في CoreWeave ، spvs المستخدمة للمساعدة في بناء حصتها في شركة البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية.
“نرى الكثير من جمع التبرعات من خلال SPVs في أسماء الذكاء الاصطناعي – إنها وسيلة لجمع مبلغ كبير من المال في جبل قصير من الزمن ، “Howe ng ، Head of Data and Investment Solutions في Forge Global ، قال لـ CNBC.
Angellist ، الذي يقدم أيضًا وصول إلى SPVs والأسهم الثانوية ، لاحظت موجة مماثلة. وقال الرئيس التنفيذي لشركة Avlok Kohli إن منصته شهدت زيادة بنسبة 65 ٪ في تدفقات SPV في العام الماضي ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن سوق المشروع بدأ في التعافي بعد أ بضع سنوات قاتمة عندما كانت القصة كل شيء عن التضخم وأسعار الفائدة الأعلى.
قال كوهلي إنه رأى بعض السلوك المظلل في سوق SPV. عندما استثمر شخصيا في بدء التشغيل من خلال نقابة قبل ست سنوات ، قال إن هناك طبقات متعددة من الرسوم وعدم الشفافية.
وقال “لم يتم الكشف عن مجموعة من الأشياء”. “كان من الواضح أن الشخص الذي استثمرته لم يكن لديه أي فكرة عما يجري في الشركة ، وأن تلك التجربة ك [limited partner] محروق في ذهني. أفضل عدم وجود أي شخص آخر يمر بذلك “.
قال كوهلي إن Angellist في كثير من الأحيان يرفض SPVs أنه لا يمكن التحقق منه. في الحالات القصوى ، قال Kohli ، ستجمع الأموال أموالًا للاستثمار في شركة ناشئة دون أي ضمان بأنها ستملك بالفعل الأسهم. ودعا مثل هذا الاحتيال السلوك ، وقال إنه يحدث “في كل دورة بول”.
“عادة علامة سيئة”
هناك اختلافات هذه المرة.
بالإضافة إلى خط أنابيب ضخم من الشركات ذات القيمة العالية التي كانت على الهامش بسبب سوق الاكتتاب العام النائم وجبال رأس المال الخاص المتاحة ، فإن الموظفين في الشركات المتأخرة يستمرون من خلال بيع الأسهم في جولات ثانوية ، والتي خلقت المزيد من الفرص لصفقات SPV.
تفوق مكاسب السوق الخاصة على سوق الأوراق المالية في الآونة الأخيرة ، مما يجذب المزيد من الاهتمام من المستثمرين ذوي القيمة العالية. ارتفع مؤشر السوق الخاص في Forge بنسبة 32 ٪ في الأشهر الثلاثة الماضية ، حيث تجاوز المكاسب لـ S&P 500 و NASDAQ-100 ، التي انخفضت في الربع الأول.
للاستثمار في SPV ، يحتاج الأفراد إلى أن يكونوا “معتمدين” وتلبية بعض العتبات التي وضعتها SEC. يتطلب التأهيل الحصول على قيمة صافية لا يقل عن مليون دولار وأرباح لا يقل عن 200000 دولار سنويًا على مدار العامين الماضيين. على هذا المستوى ، تعتبر SEC المستثمرين متطورة بما يكفي لحماية مصالحهم المالية على الرغم من خطر وضع الأموال في الأوراق المالية غير المسجلة.
وقال داهيا من جورج تاون “لأن هذه شركات خاصة ، من المتوقع أن تعرف ما تفعله”.
هانز سويلدنز ، الرئيس التنفيذي ومؤسس مشاريع الصناعة، الذي يركز على استثمارات السوق الثانوية ، قال إن الوصول إلى المعلومات يمثل تحديًا كبيرًا وبيانات المعاملات المتقطعة. وقد قدرت 10 ٪ فقط من الصفقات الثانوية علانية.
وقال “معظم الوقت ، لا تريد الأطراف المقابلة الكشف عن ما يشترونه أو يبيعونه”. “إنهم لا يكتبون بيانًا صحفيًا.”
يتطلب القانون أن يكشف SPVs عن رسومها. ولكن كم ينتهي مستثمر SPV في النهاية يمكن أن يختلف حسب فترة احتجاز الأصل. كلما طالت فترة الانتظار حتى عملية الاستحواذ أو الاكتتاب العام ، كلما كانت العائد أكبر لتعويض هذه الرسوم.
وقال Swildens إن انفجار SPV له أوجه تشابه مع ذروة فقاعة DOT-COM ، عندما يضع مستثمرو التجزئة النقود في شركات الإنترنت المفرطة.
وقال “عادة ما تكون علامة سيئة في سوقنا ، عندما تظهر البيع بالتجزئة”. “إذا استمرت البيع بالتجزئة في الدخول وعلى مدار العام أو العامين المقبلين ، وتشكل جزءًا أكبر من هذا السوق ، فأنا أقول أن هذه على الأرجح إشارة جيدة للمستثمرين المؤسسيين لتخليص بعض المخاطر والبيع.”
يشاهد: المحاربين القدامى في رأس المال الاستثماري يتحدثون دورة الضجيج من الذكاء الاصطناعي
