عبء الديون الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي لشركة Oracle يجعل المستثمرين على حافة الهاوية قبل الأرباح

لقد كان عامًا مليئًا بالتقلبات أوراكل المستثمرين، أثناء محاولتهم تقييم قوة موقع شركة البرمجيات العملاقة في طفرة الذكاء الاصطناعي.

ارتفع السهم بأكثر من 30٪ لهذا العام حتى بعد انخفاضه بنسبة 23٪ في أكتوبر، والذي كان أسوأ شهر له منذ عام 2001. وقد تعافى قليلاً في نوفمبر، حيث ارتفع بنسبة 10٪ تقريبًا خلال الشهر اعتبارًا من يوم الثلاثاء.

مع اقتراب تقرير أرباح الربع الثاني المالي للشركة يوم الأربعاء، يتزايد الضغط على الإدارة – و الرؤساء التنفيذيين المعينين حديثًا Clay Magouyrk وMike Sicilia – لإظهار أن Oracle يمكنها الاستمرار في تمويل خطط البنية التحتية القوية للشركة مع إقناع وول ستريت في نفس الوقت بأن قصة النمو المفرط التي يغذيها الذكاء الاصطناعي لا تزال سليمة.

في الأشهر الأخيرة، برزت شركة Oracle كلاعب أكثر مركزية في مجال الذكاء الاصطناعي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى صفقة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI، والتي جاء للضوء في سبتمبر، تم التوصل إلى اتفاقية تتضمن قيام الشركة الناشئة العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي بشراء الطاقة الحاسوبية على مدار خمس سنوات تقريبًا، بدءًا من عام 2027.

سيتطلب تمويل عملية بناء الحوسبة لشركة Oracle كميات كبيرة من الديون. في أواخر سبتمبر، أثارت أوراكل 18 مليار دولار في بيع سندات ضخمة، وهو أحد أكبر إصدارات الديون المسجلة في صناعة التكنولوجيا، وتعد الشركة الآن أكبر مصدر للديون ذات الدرجة الاستثمارية بين الشركات غير المالية، وفقًا لسيتي.

وقال دانييل سوريد، رئيس استراتيجية الائتمان من الدرجة الاستثمارية الأمريكية في سيتي، في مكالمة فيديو مع المستثمرين يوم الجمعة، تم تقديم نسخة مكررة للصحفيين: “هناك شيء غير مريح بطبيعته كمستثمر ائتماني بشأن التحول من النوع الذي نواجهه والذي سيتطلب قدرا هائلا من رأس المال”.

حصلت شركة أوراكل على قروض بناء بمليارات الدولارات من خلال مجموعة من البنوك المرتبطة بمراكز البيانات في نيو مكسيكو وويسكونسن. ويقدر محلل سيتي تايلر رادكي أن شركة أوراكل ستجمع ما يقرب من 20 مليار دولار إلى 30 مليار دولار من الديون كل عام على مدى السنوات الثلاث المقبلة.

اعتبارًا من أغسطس، بلغ إجمالي ديون الشركة قصيرة الأجل وطويلة الأجل، والتي تشمل التزامات الإيجار، 111.6 مليار دولار، ارتفاعًا من 84.5 مليار دولار في العام السابق، وفقًا لـ FactSet، في حين أن النقدية وما في حكمها وانخفضت على هذا الامتداد إلى 10.45 مليار دولار من 10.6 مليار دولار.

نظرًا لأن Oracle تهدف إلى بناء قدرة كافية لتلبية الطلب المتزايد الذي تراه من عملاء مثل OpenAI، فإن الشارع يتساءل عما إذا كانت الشركة ستلجأ إلى مصادر أخرى غير سوق الديون.

وقال ريشي جالوريا، محلل البرمجيات في RBC Capital Markets، في مقابلة: “ستنظر شركة أوراكل في جميع الخيارات المتاحة – تسهيلات خارج الميزانية العمومية، أو زيادة الديون، أو إصدار أسهم أو ربما استكشاف الفائدة من مستثمر أجنبي، أي صندوق ثروة سيادية”. توصي جالوريا بالاحتفاظ بالسهم.

أبرز مستثمر الائتمان الذي تحدث إلى CNBC ميتا صفقة بقيمة 27 مليار دولار مع شركة Blue Owl Capital، أ مشروع مشترك بين الكيانين، كنوع واحد من ترتيبات التمويل المستخدمة لتطوير مركز بيانات الذكاء الاصطناعي.

يناقش السوق أيضًا ما إذا كان بإمكان Oracle استخدام خيارات تمويل البائعين لتقليل مقدار رأس المال المقدم المطلوب لتشغيل مراكز البيانات، بما في ذلك تأمين شروط تمويل مواتية مع الموردين مثل نفيدياقال أحد المستثمرين الائتمانيين لـ CNBC. ومع ذلك، في هذا السيناريو، سيتم استخدام رقائق Nvidia كضمان، مما يثير المخاوف بشأن انخفاض قيمة وحدة معالجة الرسومات.

ورفض متحدث باسم أوراكل التعليق.

محللو الائتمان في باركليز و مورجان ستانلي نوصي العملاء بشراء مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) لمدة 5 سنوات من Oracle. وقال أندرو كيشيز، المحلل في بنك باركليز، للمحللين في مذكرة الشهر الماضي إنه لا يرى سبيلاً لتحسين المسار الائتماني لشركة أوراكل. وفي أواخر تشرين الثاني (نوفمبر)، قال محللو مورجان ستانلي إن مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) من شركة أوراكل لم تجتذب مستثمري الائتمان النموذجيين فحسب، بل اجتذبت “السياح” الذين لديهم خبرة أقل في هذا النوع من الأدوات المالية.

ستتم مراقبة نمو إيرادات شركة Oracle وتراكم الأعمال عن كثب حيث يحاول المستثمرون قياس ما إذا كانت خطط الإنفاق الخاصة بالشركة مبررة. يتوقع المحللون أن يشهدوا نموًا في الإيرادات في الربع الأخير بنسبة 15٪ إلى 16.2 مليار دولار، وفقًا لـ StreetAccount.

من المتوقع أن تتجاوز التزامات الأداء المتبقية، وهي مقياس للإيرادات المتعاقد عليها والتي لم يتم الاعتراف بها بعد، 500 مليار دولار، كما يقول StreetAccount، وهو ما يمثل زيادة بأكثر من خمسة أضعاف عن العام السابق. أوراكل الكشف في سبتمبر أدى ارتفاع قيمة RPOs بنسبة 359٪ إلى 455 مليار دولار إلى ارتفاع أسهم الشركة بنسبة 36٪، وهو أفضل أداء لها في يوم واحد منذ عام 1992.

ومنذ ذلك الحين، محا السهم كل تلك المكاسب ثم بعضها.

قال جيل لوريا، المحلل في DA Davidson، إن ذلك أبعد من ذلك بنية تحتيةسيراقب عن كثب أعمال قاعدة بيانات Oracle الأساسية، والتي تعد مصدرًا لهوامش ربح أعلى بكثير. وقال إن ذلك سيساعد في تحديد مدى المرونة التي تتمتع بها الشركة في التوجه إلى أسواق رأس المال.

وقالت لوريا، التي توصي بالاحتفاظ بالسهم: “تستطيع شركة Oracle التعامل مع عبء الديون”. “لكنهم بحاجة إلى المزيد من التدفق النقدي لجمع المزيد من رأس المال من هنا.”

يشاهد: يتعين على Oracle التحدث عن التنفيذ، “وليس مجرد الوعود”