من المتوقع أن ينقسم سوق الذكاء الاصطناعي في عام 2026.
كانت الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2025 مليئة بعمليات البيع والارتفاعات في مجال التكنولوجيا، حيث أدت الصفقات الدائرية وإصدارات الديون والتقييمات المرتفعة إلى تأجيج المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي.
قد تكون مثل هذه التقلبات علامة مبكرة على كيفية تطور الاستثمار في الذكاء الاصطناعي حيث يولي المستثمرون اهتمامًا أكبر لمن ينفق الأموال ومن يجنيها., وفقًا لستيفن يو، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق الحوت الأزرق للنمو.
وقال يو لـ CNBC إن المستثمرين، وخاصة مستثمري التجزئة الذين يتعرضون للذكاء الاصطناعي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، عادة لا يفرقون بين الشركات التي لديها منتج ولكن ليس لديها نموذج أعمال، أو تلك التي تحرق الأموال لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو تلك التي على الطرف المتلقي لإنفاق الذكاء الاصطناعي.
حتى الآن، “يبدو أن كل شركة هي الفائزة”، ولكن وقال إن الذكاء الاصطناعي في بداياته. وأضاف يو “من المهم للغاية التمييز” بين الأنواع المختلفة من الشركات، وهو “ما قد يبدأ السوق في فعله”.
يُظهر هذا الرسم التوضيحي الذي تم التقاطه في 20 أبريل 2018 في باريس تطبيقات Google وAmazon وFacebook وApple، بالإضافة إلى انعكاس رمز ثنائي معروض على شاشة الكمبيوتر اللوحي.
ليونيل بونافنتورا | أ ف ب | صور جيتي
وهو يرى ثلاثة معسكرات: الشركات الخاصة أو الشركات الناشئة، والمنفقون على الذكاء الاصطناعي، وشركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
اجتذبت المجموعة الأولى، التي تضم OpenAI وAnthropic، 176.5 مليار دولار من رأس المال الاستثماري في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، وفقًا لبيانات PitchBook. وفي الوقت نفسه، أسماء شركات التكنولوجيا الكبرى مثل أمازون, مايكروسوفت و ميتا هم الذين يقومون بقطع الشيكات لمقدمي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مثل نفيديا و برودكوم.
يقيس صندوق نمو الحوت الأزرق عائد التدفق النقدي الحر للشركة، وهو مبلغ المال الذي تولده الشركة بعد الإنفاق الرأسمالي، مقابل سعر سهمها، لمعرفة ما إذا كانت التقييمات مبررة.
وقال يو إن معظم الشركات ضمن Magnificent 7 “تتداول بعلاوة كبيرة” منذ أن بدأت الاستثمار بكثافة في الذكاء الاصطناعي.
وأضاف: “عندما أنظر إلى التقييمات في مجال الذكاء الاصطناعي، لا أريد أن أضع – على الرغم من أنني أؤمن بكيفية تغيير الذكاء الاصطناعي للعالم – في منفقي الذكاء الاصطناعي”، مضيفًا أن شركته تفضل أن تكون “على الطرف المتلقي” لأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من المقرر أن يؤثر بشكل أكبر على مالية الشركة.
وقال جوليان لافارج، كبير استراتيجيي السوق في بنك باركليز الخاص وإدارة الثروات، لشبكة CNBC، إن “رغوة” الذكاء الاصطناعي “تتركز في قطاعات محددة وليس عبر السوق الأوسع”.
وقال لافارج إن الخطر الأكبر يكمن في الشركات التي تؤمن الاستثمار من الاتجاه الصعودي للذكاء الاصطناعي ولكنها لم تحقق أرباحًا بعد – “على سبيل المثال، بعض الشركات المرتبطة بالحوسبة الكمومية”.
وأضاف: “في هذه الحالات، يبدو أن وضع المستثمرين مدفوع بالتفاؤل أكثر من النتائج الملموسة”، قائلاً إن “التمايز هو المفتاح”.
وتعكس الحاجة إلى التمايز أيضًا تطور نماذج أعمال شركات التكنولوجيا الكبرى. أصبحت الشركات ذات الأصول الخفيفة ذات يوم ثقيلة الأصول بشكل متزايد، حيث تلتهم التكنولوجيا والطاقة والأراضي اللازمة لاستراتيجياتها الصاعدة في مجال الذكاء الاصطناعي.
لقد تحولت شركات مثل ميتا وجوجل إلى شركات فائقة السرعة تستثمر بشكل كبير في وحدات معالجة الرسومات ومراكز البيانات والمنتجات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، مما يغير ملف تعريف المخاطر ونموذج الأعمال الخاص بها.
قال دوريان كاريل، رئيس قسم الدخل متعدد الأصول في شرودرز، إن تقييم هذه الشركات مثل البرمجيات والنفقات الرأسمالية الخفيفة ربما لم يعد منطقيًا – خاصة وأن الشركات لا تزال تكتشف كيفية تمويل خطط الذكاء الاصطناعي الخاصة بها.
وقال كاريل لبرنامج “Squawk Box Europe” على قناة CNBC في الأول من ديسمبر: “نحن لا نقول إن الأمر لن ينجح، ولا نقول إنه لن يتحقق في السنوات القليلة المقبلة، لكننا نقول، إذا دفعت مثل هذا المضاعف المرتفع مع توقعات النمو المرتفعة هذه”.
تحولت التكنولوجيا إلى أسواق الديون لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام، على الرغم من أن المستثمرين كانوا حذرين بشأن الاعتماد على الديون. في حين أن شركتي ميتا وأمازون قامتا بجمع الأموال بهذه الطريقة، “إلا أنهما ما زالتا تحتفظان بصافي النقد”، كما قال بن بارينجر، الرئيس العالمي لأبحاث التكنولوجيا واستراتيجيات الاستثمار في شركة Quilter Cheviot، لبرنامج “Europe Early Edition” على قناة CNBC في 20 نوفمبر – وهو تمييز مهم عن الشركات التي قد تكون ميزانياتها العمومية أكثر صرامة.
وأضاف كاريل أن أسواق الديون الخاصة “ستكون مثيرة للاهتمام للغاية في العام المقبل”.
وقال يو إنه إذا لم تتجاوز إيرادات الذكاء الاصطناعي الإضافية تلك النفقات، فسوف تنضغط الهوامش وسيتساءل المستثمرون عن عائدهم على الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تتسع فجوات الأداء بين الشركات بشكل أكبر مع انخفاض قيمة الأجهزة والبنية التحتية. وأضاف يو أن المنفقين على الذكاء الاصطناعي سيحتاجون إلى أخذ استثماراتهم في الاعتبار. “إنها ليست جزءًا من الربح والخسارة بعد. وفي العام المقبل فصاعدًا، تدريجيًا، سوف تربك الأرقام.”
“لذا، سيكون هناك المزيد والمزيد من التمايز.”
