الرئيس التنفيذي لشركة Oracle، كلاي ماجويرك، يتحدث في جلسة أسئلة وأجوبة بعد جولة في مركز بيانات OpenAI في أبيلين، تكساس، في 23 سبتمبر 2025.
شيلبي تاوبر | تجمع | رويترز
منذ ثلاثة أشهر أوراكل اسمه كلاي ماجويرك ومايك سيسيليا الرؤساء التنفيذيين الجدد. لقد بدأوا بداية صعبة.
انخفضت أسهم Oracle بنسبة 30٪ حتى الآن خلال هذا الربع. مع بقاء أربعة أيام تداول في هذه الفترة، يتجه السهم نحو أكبر انخفاض له منذ عام 2001 وكساد الدوت كوم.
لقد أصبح المستثمرون متشككين بشأن قدرة بائع برنامج قاعدة البيانات على فتح المزيد من مزارع الخوادم لمشغل ChatGPT OpenAI، التي وافقت في سبتمبر على إنفاق أكثر من 300 مليار دولار مع شركة أوراكل.
في وقت سابق من هذا الشهر، أعلنت أوراكل عن أداء أضعف من المتوقع الإيرادات ربع السنوية والتدفق النقدي الحر. في مكالمة الأرباح، دعا القائد المالي المعين حديثًا دوج كيرينغ إلى 50 مليار دولار من النفقات الرأسمالية للعام المالي 2026، أي أعلى بنسبة 43٪ من الخطة في سبتمبر وضعف الإجمالي عن العام السابق. بالإضافة إلى ذلك، تخطط أوراكل لضخ 248 مليار دولار الإيجارات لتعزيز القدرة السحابية، بالإضافة إلى بناء مراكز البيانات.
وسوف يتطلب مثل هذا النمو كميات كبيرة من الديون. في سبتمبر، أثارت أوراكل 18 مليار دولار في بيع سندات ضخمة، وهو أحد أكبر إصدارات الديون المسجلة في صناعة التكنولوجيا. التزم Kehring عند دعوة الأرباح بالحفاظ على تصنيف ديون Oracle من الدرجة الاستثمارية. لكن بعض المستثمرين المتشككين يراهنون على خلاف ذلك، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار شركة أوراكل مقايضات العجز الائتماني.
كتب محللون في DA Davidson في مذكرة إلى العملاء يوم 12 ديسمبر: “بالنظر إلى أن Oracle بالكاد تتمسك بتصنيف درجة الاستثمار، سنكون قلقين بشأن قدرة Oracle على الوفاء بهذه الالتزامات دون إعادة هيكلة عقد OpenAI الخاص بها”. لديهم ما يعادل تصنيف تعليق على السهم.
ورفضت أوراكل التعليق.
بدأت ولاية ماجويرك وصقلية في وقت اتسم بالتفاؤل التاريخي.
قبل حوالي أسبوعين من توليهم زمام الأمور من سافرا كاتز، أوراكل ذكرت يرتبط تراكم الإيرادات بنسبة 359% بشكل كبير بالتزام OpenAI. تمثل هذه الصفقة تأييدًا كبيرًا لشركة Oracle، والتي تم إيقافها قائمة جارتنر من بين أفضل خمسة موفري البنية التحتية السحابية من حيث الإيرادات لعام 2024.
بعد التقارير حول اتفاقية OpenAI في 10 سبتمبر، ارتفع سهم Oracle بنسبة 36% تقريبًا، وهو ثالث أكبر ارتفاع منذ الاكتتاب العام الأولي للشركة في عام 1986. وصلت الأسهم إلى مستوى قياسي خلال اليوم عند 345.72 دولارًا.
وقال زاكاري لونتزيس، نائب رئيس شركة لونتزيس لإدارة الأصول، في مقابلة: “نعتقد أن سعر 340 دولارًا كان مرعبًا”. امتلك لونتزيس 25 مليون دولار من أسهم أوراكل اعتبارًا من 30 سبتمبر، وفقًا لما ذكره أ الايداع.
وخسر السهم منذ ذلك الحين 43% من قيمته، وأغلق يوم الأربعاء عند 197.49 دولارًا، على الرغم من حصوله على انخفاض. نتوء يوم الجمعة الماضي بعد أن قالت TikTok إنها وافقت على بيع جزء من أعمالها في الولايات المتحدة لشركة Oracle ومستثمرين آخرين. قدمت Oracle منذ سنوات خدمات سحابية إلى TikTok.
ليس “المراهنة ضد لاري”
قال لونتزيس إن فريقه اشترى أسهم Oracle لأول مرة في عام 2020، عندما كان السهم أقل من 60 دولارًا. لقد احتفظت بحصتها خلال الارتفاعات والانخفاضات الأخيرة، حيث حصلت على ما يقرب من 30 ألف سهم أخرى في الربع الأول من هذا العام.
وقال لونتزيس: “فلسفتنا هي أننا موافقون على المغالاة في التقييم على المدى القصير إذا لم تتغير اقتصاديات الأعمال، وكان هذا هو الحال مع أوراكل”. “لم نشعر أن اقتصاديات العمل قد تغيرت مع كل الأخبار الإيجابية إلى حد كبير التي صدرت. وأعتقد أن ما رأيناه من 340 دولارًا إلى 180 دولارًا هو في الواقع تصحيح صحي للغاية.”
بالنسبة للونتزيس، يعود جزء كبير من ثقته في الشركة إلى لاري إليسون، الذي أسس شركة أوراكل في عام 1977 وهو الآن ثاني أغنى شخص في العالم، وفقا ل بلومبرج.
قال لونتزيس: “كنت ستفلس 40 مرة عندما راهنت ضد لاري على مدار الخمسين عامًا الماضية”. “إنه يرى المستقبل.”
في أكتوبر/تشرين الأول، وضعت سيسيليا وماجويرك وكيرينج رؤية لشركة أوراكل سريعة النمو، مع زيادة الإيرادات إلى 225 مليار دولار في السنة المالية 2030 من 57 مليار دولار في السنة المالية 2025. وسيأتي معظم هذا النمو من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع نفيديا وحدات معالجة الرسوميات في وسطها.
ولكن في حين كان ماجوريك يطلب من المحللين الاستعداد “للنمو المفرط”، فإن مثل هذا التوسع سيأتي على حساب الربحية، لأن أعمال البرمجيات الأساسية لشركة أوراكل تتطلب هوامش أعلى بكثير.
في السنة المالية 2021، بلغ إجمالي هامش الربح لشركة Oracle 77%. ويتوقع المحللون الذين استطلعت FactSet أن تنخفض إلى حوالي 49٪ في عام 2030، مع حوالي 34 مليار دولار من إجمالي التدفق النقدي الحر السلبي على مدى السنوات الخمس المقبلة قبل أن يصبح هذا الرقم إيجابيًا في عام 2029.
وقال إريك لينش، العضو المنتدب لشركة Suncoast Equity Management في فلوريدا، إنه من الصعب كمستثمر أن يشعر بالارتياح تجاه خطط Oracle.
وقال لينش: “أربع أو خمس سنوات هي فترة طويلة”. “هذا ليس ضمن نظام الاستثمار لدينا.”
وقال لينش أيضًا إنه يشعر بالقلق بشأن هذا الاعتماد الكبير على OpenAI، التي تحرق الأموال بمعدل سريع والتزمت بأكثر من 1.4 تريليون دولار من إجمالي عمليات بناء واستثمارات الذكاء الاصطناعي.
“هل سيكون الطلب موجودًا من OpenAI؟” قال لينش.
أطلق مايكل تورين، محلل Wells Fargo، تغطية لشركة Oracle في وقت سابق من هذا الشهر بما يعادل تصنيف شراء وسعر مستهدف قدره 280 دولارًا. وقال إن تصور الصناعة من المرجح أن يتحسن إذا تابعت شركة Oracle مشروع OpenAI، والذي يمكن أن يمثل أكثر من ثلث إيرادات الشركة بحلول عام 2029، وفقًا لتقديرات تورين.
وقال تورين: “إنهم يتحولون نوعًا ما من الأعمال الموجهة نحو القيمة إلى الأعمال الموجهة نحو النمو”.
لا يزال التحدي الكبير الذي تواجهه شركة Oracle هو الحصول على حصة سوقية في البنية التحتية السحابية، حيث تتخلف الشركة بشكل سيئ أمازون, مايكروسوفت وGoogle على الرغم من أن قائمة عملائها تتضمن أسماء مثل ميتا, اوبر و إيلون ماسك xAI.
Databricks، الذي كان مجرد بقيمة 134 مليار دولار في جولة التمويل، لا تجعل برنامج معالجة البيانات الشهير الخاص بها متاحًا على سحابة Oracle.
وقال علي قدسي، الرئيس التنفيذي لشركة Databricks، في مقابلة، إن ذلك سيحدث “عندما يبدأ العملاء بالطرق على باب منزلي قائلين: “أنت بحاجة إلى العمل على Oracle”. “ربما يصل الأمر إلى هناك، لكننا لم نسمع ذلك”.
منافس لطوب البيانات ندفة الثلج لم تقدم خدماتها إلى Oracle أيضًا.
وقال تورين إن مصداقية أوراكل في السوق ستتوقف على نجاح بناء الذكاء الاصطناعي الخاص بها.
وقال تورين: “ثم يبدأ العملاء في النظر إلى هذا ويقولون، لقد تم الوثوق بهذه الشركة لبناء بعض أكبر مجموعات التدريب في العالم، وهم يقومون بتنفيذها”. “يجب أن نلقي نظرة على ذلك أيضًا ونكتشف ما يحدث هنا.”
يشاهد: كيف يؤدي السحب الهائل من الطاقة للذكاء الاصطناعي التوليدي إلى إرهاق شبكتنا
