علامة شركة Texas Instruments في دالاس، 14 يونيو 2023.
كاتي تاراسوف
إليوت، صندوق التحوط الذي تبلغ قيمته 65 مليار دولار والمعروف بـ نشاط المساهمين، استثمرت 2.5 مليار دولار في شركة Texas Instruments ويحث الشركة على تحسين التدفق النقدي الحر من خلال اعتماد خطة أقل صرامة للنفقات الرأسمالية.
في رسالة مؤلفة من 13 صفحة اطلعت عليها CNBC، تقترح إليوت أن تقدم شركة Texas Instruments ما تسميه “استراتيجية ديناميكية لإدارة القدرات” من شأنها أن تسمح للشركة بتحقيق تدفق نقدي مجاني يصل إلى 9 دولارات للسهم بحلول عام 2026، وهو ما يقرب من 40% أعلى من الإجماع الحالي للمحللين الذين يتابعون أكبر صانع لأشباه الموصلات التناظرية في العالم.
قفزت أسهم TI بحوالي 3٪ بسبب الأخبار قبل تقليص المكاسب في التعاملات الصباحية.
يعتقد إليوت أن التزام شركة Texas Instrument الصارم بخطة الإنفاق الرأسمالي التي تم وضعها في عام 2022 قد أدى إلى انتزاع عوائد المساهمين عن طريق تقليل المقياس الذي طلبت TI دائمًا أن يتم الحكم عليه من خلاله – التدفق النقدي الحر.
نقلاً عن انخفاض التدفق النقدي الحر من 6.40 دولارًا للسهم في عام 2022 إلى 1.83 دولارًا متوقعًا للسهم هذا العام، تؤكد إليوت أن TI قد أبعدت المستثمرين الذين قد ينجذبون نحو موقعها المهيمن في خدمة مجمعات السيارات والصناعية بالرقائق التناظرية. وتصر إليوت على أن سعر سهمها عانى نتيجة لذلك، حيث تأخرت عن مجموعة نظيراتها بهوامش كبيرة خلال فترات السنتين والأربعة والستة والعشر سنوات الماضية.
تركز رسالة إليوت على خطة الإنفاق الرأسمالي لعام 2022، والتي دعت شركة TI إلى زيادة إنفاقها الرأسمالي إلى مستوى مرتفع يبلغ 5 مليارات دولار سنويًا من 2023 إلى 2026، مما يرفع هذا الإنفاق إلى ما يصل إلى 23٪ من الإيرادات مما كان يمثل نفقات رأسمالية إنفاق ما يقرب من 5٪ من الإيرادات خلال العقد السابق.
سيؤدي تخصيص رأس المال هذا إلى إضافة قدرة تسمح للشركة بمضاعفة الإيرادات السنوية الحالية تقريبًا إلى 30 مليار دولار.
ويؤكد إليوت أن المشكلة هي أن انعكاس دورة الطلب على رقائق TI منذ وضع الخطة سيؤدي إلى مستويات قدرة “أعلى بنسبة 50٪ من توقعات الإيرادات المتفق عليها في عامي 2026 و2030”.
الموقعون على الرسالة هم جيسي كوهن، الذي يدير النشاط في إليوت ومدير المحفظة الأول جيسون جينريش، الذي أشرف على جهود النشاط في إليوت. ويسترن ديجيتال, قوة المبيعات و العصارة، من بين أمور أخرى. يعتقد الثنائي أن السؤال الرئيسي لإدارة ومجلس إدارة TI هو “ليس ما إذا كانت منظمة الشفافية الدولية لديها استراتيجية مدروسة طويلة المدى، بل بالأحرى: هل الحجم والوتيرة الثابتة لبناء قدراتها مناسبان بالنظر إلى المستوى المتوقع من القدرة الفائضة؟”
يقترح إليوت أن تقوم الشركة إما بالتواصل بقوة أكبر حول سبب اعتقادها أن مثل هذه الزيادة في القدرة لها ما يبررها أو الانتقال إلى نهج أكثر ديناميكية في النفقات الرأسمالية حيث تقوم ببناء مرافق تصنيع جديدة ولكنها أكثر تعمداً بشأن تجهيزها، مما يسمح باستجابة أكثر دقة للسوق يطلب.
تحافظ الرسالة على نبرة أقل عدائية بكثير مما هو الحال غالبًا بالنسبة لشركة إليوت، مما يجعل من غير المرجح أن تتحدى الشركة الإدارة أو مجلس الإدارة بقوة أكبر على المدى القريب.
في الواقع، يأتي مقطع التهديد الوحيد في الصفحة 11 حيث يتهم إليوت مجلس الإدارة بالفشل في مساءلة الإدارة عن إحدى القيم الأساسية للشركة: الانضباط الحكيم لرأس المال. وفي هذا المقطع، يحثها إليوت على استعادة مسؤوليتها الإشرافية من خلال تأسيس نهج أكثر ديناميكية لتوسيع القدرات.
ورفض متحدث باسم إليوت التعليق على الرسالة. ولم يتسن الوصول إلى ممثلي TI.
