مخطط مؤشر تقلب VIX على أرضية بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) في نيويورك ، الولايات المتحدة ، يوم الأربعاء ، 19 مارس 2025. احتفظ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بسعر الفائدة القياسي الثابتة لعقد اجتماع ثان على التوالي ، على الرغم من أنهم قاموا بترسل التوقعات للحصول على نمو اقتصادي أبطأ وارتفاع التضخم.
المصور: مايكل ناجل | بلومبرج | غيتي الصور
بالفعل تحت الضغط وسط الأسبوع الماضي مسيرة سوق الأوراق المالية بملايين الدولاراتتواجه صناعة رأس المال الاستثماري الآن نظرة أكثر صرامة وسط عدم اليقين المستمر الناجمة عن التعريفات الأمريكية.
إن ندرة العروض العامة الأولية أو عمليات الدمج والاستحواذات – إلى جانب الاتجاه القائل بأن الشركات الناشئة تظل خاصة الآن لفترة أطول – وضعت إجهادًا هائلاً على أموال VC. يمكن أن يدرك أصحاب رأس المال الاستثماري المكاسب فقط على استثماراتهم عندما يتم نشر الشركة على الملأ أو تُباع ، مما يسمح لهم بالخروج.
مجرد أيام بعد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أعلنت خططًا لفرض ما يسمى بالتعريفات المتبادلة على مجموعة من البلدان ، واتارت أن اثنين من حيدات التكنولوجيا الرئيسية-شركة Fintech Klarna ومنصة التذاكر Stubhub-تأخرت عن خطط للجمهور بسبب الغطس الحاد في أسواق الأسهم العالمية. والجدير بالذكر أن كلا الشركتين قد قدمت نشرة الإصدار العام الأولي في الأسابيع الأخيرة.
وقال توبياس بنجتسدال ، الشريك في صندوق الشمال الأذكي في شركة VC ، لـ CNBC في الأسبوع الماضي: “لا يمكن لأحد الخروج بهذا الاضطراب”. “عندما يغرق السوق كما هو الآن … عليك أن تفعل نفس التنبؤ على الأسواق الخاصة.”
التوقعات الصعبة ل VC
نظرًا لأن الأسواق الخاصة لا تتحرك بالطريقة نفسها التي تفعل بها الأسواق العامة ، يصبح من الصعب على الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا الخروج وتربية رأس المال – سواء من سوق الأوراق المالية أو رأس المال الاستثماري – حيث قد ينتهي الأمر برؤية تقييماتها.
وقال بنغتسديل أنرر: “لا نغير تقييمات الشركات الناشئة لمجرد انخفاض سوق الأوراق المالية”. تميل تقييمات الشركات الناشئة المدعومة من المشروع فقط إلى التغيير عندما ترفع جولة أسهم جديدة.
وأضاف “هذا له تأثير كبير على الأموال التي تربى في الوقت الحالي والشركات الناشئة التي تربى من المستثمرين متعددة المراحل”.
قد يجعل ذلك قريبًا أكثر صعوبة بالنسبة للشركات الناشئة-وخاصة الشركات في مرحلة النمو-لرفع رأس المال الاستثماري. تميل الشركات في المرحلة اللاحقة إلى أن تكون أكثر تعرضًا للتأرجح في الأسواق العامة من الشركات الناشئة في المرحلة المبكرة ، نظرًا لأنها أقرب من معظمها للوصول إلى معلم الاكتتاب العام.
الأسواق الخاصة أقل سائلة من الأسواق العامة ، مما يعني أن المستثمرين لا يمكنهم بيع الأسهم بسهولة. الطريقة الرئيسية لأصحاب الأسهم الخاصة يبيعون جزءًا أو جميع أسهمهم في الشركة عبر الاكتتاب العام أو الاندماج والشراء – المعروف أيضًا باسم “الخروج”. البديل الآخر هو بيع الأسهم إلى مستثمر آخر في السوق الثانوية.
“[General partners] سيكون تحت الضغط من [limited partners] للتأكد من حدوث هذه المخارج “، قال أليكس بار ، شريك ورئيس شركة إدارة صناديق السوق الخاصة ، شارع ساراسين بريك ، لـ CNBC الأسبوع الماضي ، مضيفًا أن الاكتتابات الاكتتابية تظل” وحشًا متقلبة للغاية لإدارتها “.
الشركاء العامون هم المستثمرون الذين يديرون صندوقًا للمشروعات ، في حين أن الشركاء المحدودين هم مستثمرون مؤسسيون-مثل صناديق المعاشات التقاعدية وصناديق التحوط-أو الأفراد ذوي القيمة العالية الذين يصبون الأموال في أموال.
يستثمر Limited Partners في صندوق مشروع على أمل أن يولد عوائد كبيرة على مدى حياتها ، والتي يمكن أن تمتد لمدة تصل إلى 10 سنوات. تستثمر صناديق المرحلة المبكرة على أمل أن تقوم بعض الشركات الناشئة في محفظتها بتوليد نوع العوائد مثل أوبر و سبوتيفي جنيت لمؤيديهم الخاص.
الأمل في تقنية أوروبا؟
على الجانب المشرق ، يمكن أن يكون عدم اليقين فرصة لشركات الناشئة الخاصة للتكنولوجيا الخاصة في أوروبا ، وفقًا لما قاله سانجوت مالهي ، الشريك في شركة نورث بيرزون التي تتخذ من لندن ومقرها لندن.
وقال مالهي لـ CNBC: “إن التوقف المدى القصير في نشاط الاكتتاب العام هو استجابة طبيعية للاضطرابات في السوق الأخيرة ، ويمكننا أن نتوقع أن يكون لدينا المزيد من الوضوح في مناصب الشركة بمجرد استعادة بعض الإحساس بالاستقرار”.
ومع ذلك ، أضاف أنه “إذا وجدت الموهبة والسيولة أن بيئة الولايات المتحدة أقل مضيافًا ، يجب أن يذهب التدفق إلى مكان ما ، وأوروبا لديها فرصة للاستفادة”.
أخبر كريستيل بيرون ، الرئيس التنفيذي لشركة Startup Investor PSV ، CNBC أن “البطانة الفضية” من عدم اليقين التي أنشأتها التعريفات هي كيف أن “أوروبا تقترب معًا وسط الاضطراب”.
وقال بيرون: “نرى المزيد من المؤسسين يختارون البقاء والتوسيع هنا ، مدفوعًا بإحساس متزايد بالمسؤولية للمساعدة في بناء دولة تقنية أوروبية مرنة”.
قد تكون هناك أيضًا طرق أخرى للخروج من صناديق رأس المال الاستثماري ، وفقًا لـ Northzone’s Malhi-بما في ذلك عمليات الاستحواذ أو حتى ما يسمى “الجولات السفلية” حيث تقوم الشركات الناشئة بجمع الأموال في تقييمات مخفضة.
وقال لـ CNBC: “إذا كانت نافذة الاكتتاب العام العالمية ضيقة على المدى الطويل ، فلا نزال نتوقع مشهدًا قويًا لعمليات الاندماج والشراء ، حيث يسعى أصحاب المصلحة إلى” مخارج حل المشكلات “.
“إذا كان هذا هو الحال ، فقد نرى أيضًا زيادة في جمع التبرعات في المرحلة اللاحقة ، حيث تتطلع الشركات إلى سد الفجوة الرأسمالية حتى تتمكن من العثور على هذه الفرص ، وإن كان ذلك في التقييمات المحتملة.”
علاوة على ذلك ، يحتفظ المستثمرون بالأمل في عودة الاكتتابات التقنية الكبيرة في وقت لاحق إلى رئاسة ترامب. وكان VCS تم الاعتماد على إدارة ترامب مما أدى إلى تنشيط سوق الاكتتاب العام.
وقال بنغتسدال في أندل: “يشعر الكثير من الناس أن ترامب وعدهم بفتح سوق الاكتتاب العام ويفتحون سوق عمليات الاندماج والشراء”.
وأضاف: “لقد مرت الآن 6 أشهر على ولايته” ، مشيرًا إلى أن السوق يمكن أن يتسامح مع فشل الإدارة الجديدة في تلبية هذا التعهد في أيامه الأولى. “لكن الناس يطالبون بحدوث ذلك خلال فترة ولايته.”
