يكشف مديرو الصناديق عن وصفاتهم للفقاعات وما يجب مراقبته مع ارتفاع أسهم الذكاء الاصطناعي
من المتوقع أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى تحويل الاقتصاد والتطور في النهاية إلى سوق بقيمة 4.8 تريليون دولار، لكن السؤال الذي يدور على شفاه الجميع الآن هو: هل السوق في فقاعة؟ يشعر الجميع، بدءًا من الرؤساء التنفيذيين في مجال التكنولوجيا إلى مديري الأصول ومحافظي البنوك المركزية، بالقلق من أن الوعد بالذكاء الاصطناعي قد يتحول سريعًا إلى فشل إذا لم يرقى إلى مستوى الضجيج، لكن الكثيرين ما زالوا متفائلين بشأن الرؤية طويلة المدى. قامت CNBC باستطلاع رأي مديري الصناديق لمعرفة ما يعتقدون أنه يشكل فقاعة – وما إذا كانت العلامات موجودة اليوم. التوقعات مقابل الواقع يقول ستيفن يو، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق الحوت الأزرق للنمو، إن هناك عنصرًا رئيسيًا واحدًا للفقاعة الاقتصادية، وهو ليس الماء والصابون. وقال يو: “الإجابة المختصرة لتعريف الفقاعة، التي سوف تنفجر في نهاية المطاف، هي أنه في مرحلة ما ستتجاوز التوقعات التسليم الملموس”. هناك اتفاق واسع النطاق على أن فقاعات السوق تتشكل عندما تكون هناك زيادة سريعة في أسعار الأصول أو الأسهم، ويتراكم المستثمرون، ويكون هناك انفصال في نهاية المطاف بين التقييمات والأساسيات. وهذا بدوره يؤدي إلى الانهيار، تمامًا كما حدث أثناء عصر الدوت كوم. شهدت أسهم شركات التكنولوجيا، وخاصة تلك المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، ارتفاعًا مذهلاً هذا العام. ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 30٪ تقريبًا على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وقد وصل بشكل متكرر إلى مستويات قياسية هذا العام، مما يعكس الزخم الكبير وراء أسهم التكنولوجيا. وفي الوقت نفسه، شهد مؤشر ناسداك الجبلي IXIC 1Y، الذي يضم AMD وNvidia وQualcomm، زيادة بنسبة 50% تقريبًا منذ بداية العام. يوم الأربعاء، أصبحت القيمة السوقية لشركة Nvidia لصناعة الرقائق هي الأولى على الإطلاق التي تتجاوز 5 تريليون دولار. قالت فيكتوريا فرنانديز، مديرة المحفظة وكبيرة استراتيجيي السوق في شركة Crossmark Global Investments، لشبكة CNBC: “عندما نفكر في فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن بعض هذه الأفكار صحيحة، ولكن ليس كلها”. وأضافت: “نعم، لقد شهدنا ارتفاع الأسعار والتقييمات، على الرغم من تراجع التقييمات عن أعلى مستوياتها السابقة. لقد رأينا أيضًا سلوك القطيع حيث لا أستطيع التفكير في مستثمر واحد – مؤسسي أو تجزئة – لا يتحدث عن أسهم الذكاء الاصطناعي كجزء من أي محادثة حول الأسواق أو الاستثمارات”. ومع ذلك، لا يزال مستثمرو الأسهم واثقين من أن العنصر الأخير – العلاقة بين التقييمات والأساسيات – ثابت، مدعومًا بموسم الأرباح الذي من المتوقع أن يسفر عن نتائج إيجابية. وقال فرنانديز: “حتى الآن، تمكنت الشركات من دعم التقييمات بتدفق نقدي قوي وربحية قوية”. “ومع ذلك، خارج Nvidia، أصبح نمو التدفق النقدي الحر الآن سلبيًا مع استمرار الإعلان عن نوايا النفقات الرأسمالية الضخمة. وهذا هو المجال الذي نحتاج إلى مراقبته لمعرفة ما إذا كانت الفقاعة ستظهر.” لا يمكن تجاهل التقييمات إلا لفترة طويلة، شهد سباق الذكاء الاصطناعي ارتفاعًا كبيرًا في القيمة السوقية لبعض أكبر الشركات في العالم، لكن المستثمرين يتفقون على نطاق واسع على أن عمالقة التكنولوجيا هذه لديهم ميزانيات عمومية صحية يمكن الاعتماد عليها إذا – أو عندما – يتم تسوية مكامن الخلل في الصناعة المزدهرة. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع الفقاعات الأخرى، عندما تم إنشاء أنظمة بيئية جديدة للشركات – لكن العديد منها فشل في نهاية المطاف. وقال لويس جرانت، كبير مديري المحافظ للأسهم العالمية في شركة Federated Hermes Limited، إن قصة “الشركات ذات رأس المال الجيد وذات رأس المال الكبير” التي تقود هذه المهمة – وبالتالي تعمل إلى حد ما كترياق للفقاعة المحتملة – هي قصة “مقنعة، لكن هذا ليس سوى جزء من عملية الاستثمار”. وقال: “لا يمكن تجاهل الأساسيات والتقييمات إلا لفترة طويلة”. إذا انفجرت الفقاعة، تفشل الشركات ويمكن خسارة أموال كبيرة، مما يخلق تأثيرات مضاعفة في جميع أنحاء الاقتصاد. يمكن للمستثمرين التخفيف من هذه المخاطر من خلال تكثيف العناية الواجبة ووضع الرهانات بشكل أكثر تعمدا، وفقا لجورفير س. جريوال، محلل الأبحاث العالمية في شركة ويليام بلير لإدارة الاستثمار. وقال: “بدلاً من التعرض الواسع أو الرهانات المواضيعية، فإن الاستثمار الناجح في الذكاء الاصطناعي سيتطلب تحليلاً دقيقًا من القاعدة إلى القمة وتقييم خنادق الشركات التي سيتم توسيعها، وليس تآكلها، من خلال الذكاء الاصطناعي سيكون أمرًا أساسيًا للمضي قدمًا”، وهو ما يعكس الموقف الذي اتخذه بنك جولدمان ساكس في أكتوبر. دائرية صفقات الذكاء الاصطناعي هناك أيضًا أنواع مختلفة من الفقاعات. يرى نيكولا لاروش، الرئيس العالمي للاستشارات وتخصيص الأصول في Union Bancaire Privée (UBP)، أن الفقاعات يتم تعريفها على أنها “تجاوزات ومضاربات في تقييمات الأصول، أو الإفراط في الاستثمار الصناعي، أو نمو الأرباح غير المستدام”. على سبيل المثال، يقول مؤسس أمازون جيف بيزوس إن الذكاء الاصطناعي يعيش في “فقاعة صناعية”، والتي، حتى لو انفجرت، يمكن أن تترك للمجتمع ابتكارات جديدة مثل الأدوية المنقذة للحياة. ويوافق يو من فريق Blue Whale على أنه حتى لو كنا في فقاعة، فهي فقاعة “جيدة”. وقال: “هناك بعض عروض القيمة الحقيقية والملموسة” من الذكاء الاصطناعي بغض النظر عما إذا كانت الشركات التي تهيمن حاليًا أو تلك التي تحصل على الشيكات من المستثمرين هي الفائزة. هناك عوامل أخرى يجب مراقبتها أيضًا. وأضاف لاروش: “الخطر اليوم هو دائرية الصفقات في مجال الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى تضخيم توقعات الأرباح وإحباط المستثمرين في المستقبل”. لكن بغض النظر عن العلامات، فقد لا نعرف حتى نخرج من الطرف الآخر، لأن الفقاعات تنفجر على مدى فترات طويلة من الزمن. وقال لاروش: “لا يتم التعرف على الفقاعة إلا بعد فوات الأوان، عادة بعد سنوات من انفجارها”، مضيفًا أن انخفاض أسعار الأصول بنسبة 80٪ أو التعافي لمدة 10 سنوات من ذروة الأسعار السابقة هي علامات بأثر رجعي. وقال: “لقد كان هذا النمط واضحا في العديد من الأمثلة البارزة: انهيار سوق الأسهم عام 1929، وفقاعة أسعار الأصول اليابانية في الثمانينيات، وفقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات، وفقاعة العملات المشفرة عام 2017، وفقاعة التكنولوجيا غير المربحة خلال جائحة كوفيد-19، ومؤخرا، فقاعة العقارات الصينية”. وأضاف “لكننا لا نتوقع مثل هذا السيناريو”.
