يرى كريمر أن أي مبيعات لرقائق H200 من Nvidia في الصين تعتبر “مكافأة خالصة”
لم يكن أداء أسهم Nvidia كثيرًا يوم الثلاثاء حيث فشلت وول ستريت في رؤية الصورة الأكبر لكيفية استفادة الشركة من الحصول أخيرًا على الضوء الأخضر من الحكومة الأمريكية لبيع ثاني أفضل رقائقها في الصين. بعد إغلاق يوم الاثنين، قال الرئيس دونالد ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي إنه سيتم السماح لشركة Nvidia بشحن شرائح H200 إلى “العملاء المعتمدين في الصين”، وستحصل الحكومة الأمريكية على تخفيض بنسبة 25٪. وقال ترامب إنه أبلغ الرئيس الصيني شي جين بينغ الذي “رد بشكل إيجابي”. وأكد المنشور تقريرًا إعلاميًا في وقت سابق من اليوم يفيد بوجود إعلان. ارتفعت أسهم Nvidia بنسبة 1.7% يوم الاثنين قبل التفاصيل الكاملة لتغيير السياسة، والتي جاءت بعد جرس الإغلاق. وكان السهم منخفضا بشكل طفيف يوم الثلاثاء. إن H200s ليست أحدث شرائح Nvidia، ولكنها أقوى من شرائح H20 المخفضة، والتي تم تصنيعها خصيصًا للسوق الصينية للامتثال لحظر التصدير الذي كان يقيد سابقًا تصدير H100s ولاحقًا H200s. توصلت Nvidia إلى اتفاق في أغسطس مع الحكومة الأمريكية لتوفير 15% من مبيعات H20 في الصين مقابل تراخيص التصدير. اتضح أن لا أحد يريد H20s. وقال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia Jensen Huang إن التوجيهات المستقبلية للشركة تفترض صفر إيرادات من الصين. في حين أن اللائحة المحدثة تسمح للمشترين الصينيين بالترقية إلى نظام أكثر قوة وكفاءة بكثير مما كان متاحًا في السابق، فإن هذه الخطوة لا تزال تبقي ثاني أكبر اقتصاد في العالم على بعد خطوة من الولايات المتحدة، مما يقتصر على النظام البيئي لهندسة هوبر. أحدث الرقائق التي يتم شحنها من Nvidia هي الجيل الثاني من بنية Blackwell، خليفة Hopper، ونتوقع أن نرى إنتاج الجيل التالي من بنية Rubin يبدأ في الارتفاع في النصف الأخير من عام 2026. والسؤال الكبير هو: هل سيتم تبني H200s من قبل العملاء في الصين، والحكومة هناك، وكلاهما تجنب H20s؟ قال جيم كريمر إن الإجابة هي نعم، مضيفًا أن الانخفاض المتواضع في أسهم Nvidia يوم الثلاثاء لا يتماشى مع ما تخطط الشركة للقيام به في الصين على المدى الطويل. وأوضح جيم خلال الاجتماع الصباحي لأعضاء النادي يوم الثلاثاء: “هناك اعتقاد بأن الصينيين، بما في ذلك الحكومة، سيشجعون الكتابة والبرمجة على شرائح Nvidia لأنها أقوى وأفضل بكثير” مما هو متاح لهم محليًا. “سوف يتم إقصاؤك عن العالم إذا لم تتبناه. والصينيون يريدون ذلك بشدة.” قال جيم إن أي تقارير تشير إلى عكس ذلك غير صحيحة، ودحض مقالًا نشرته صحيفة فاينانشيال تايمز يقول إن الحكومة الصينية لا ترغب في تشجيع اعتماد Nvidia – الفكرة هي حماية مصنعي الرقائق في الصين وتعزيز التنمية المحلية للتنافس مع مصممي الرقائق الأمريكيين، بدلاً من بناء صناعة الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على النظام البيئي لجوهرة التاج الأمريكية، والتي معرضة إلى الأبد لخطر أن تصبح كرة قدم سياسية عندما تشتعل التوترات بين البلدين. في حين أن بكين قد لا تتطلع إلى تبني اعتماد H200 بشكل مباشر، فإن الحد من استخدامه يرقى إلى مستوى التخريب الذاتي. إذا كان هناك أي شيء يجب فهمه خلال العام الماضي، حتى مع اختراق نموذج الذكاء الاصطناعي الصيني DeepSeek الذي أدى إلى اضطراب تجارة الذكاء الاصطناعي العالمية في أوائل عام 2025، فهو أن القدرة على توسيع نطاق قوة الحوسبة هي ما يدفع الابتكار. وهذا يضع بكين في مأزق. إذا حدت من استخدام H200s، فقد تكون قادرة على تسريع تطوير رقائق مصممة محليًا أفضل، لكنها بالتأكيد ستحد من تقدمها في الترميز المحلي وتدريب نماذج اللغات الكبيرة (LLMs). بدلاً من ذلك، نعتقد أن الحكومة الصينية من المرجح أن تسمح باستخدام H200s، مع دعم أيضًا تقدم سوق الرقائق المحلي، حتى لو كان ذلك يخاطر بأن يصبح المطورون الصينيون متأصلين بشكل أعمق في النظام البيئي لـ Nvidia. NVDA 5Y Mountain Nvidia 5 سنوات كمستثمرين، علينا أن نأخذ في الاعتبار ما تعنيه أخبار H200 بالنسبة لأرباح سهم Nvidia المستقبلية (EPS). وفقًا للمحللين في Wells Fargo، فإن تخفيف قيود التصدير المعلن عنه يوم الاثنين يمكن أن يضيف 60 إلى 70 سنتًا إلى تقديرات ربحية السهم على أساس إيرادات إضافية تتراوح بين 25 مليار دولار إلى 30 مليار دولار. وهذا جيد بالنسبة لسعر السهم من 14 إلى 17 دولارًا، على افتراض عدم وجود توسع متعدد. وقال جيم “مكافأة خالصة”، وحث المستثمرين على التركيز على ما قاله جنسن بشأن كل التوجيهات التي تفترض عدم وجود مبيعات في الصين. “مكافأة خالصة. تذكر أن هذا ليس سهمًا باهظ الثمن بأي حال من الأحوال.” استنادًا إلى السنة المالية الكاملة لشركة Nvidia 2027، المقابلة للسنة التقويمية 2026، فإن التقدير الإجماعي لـ LSEG يستدعي ربحية السهم البالغة 7.62 دولارًا أمريكيًا، مما يعني أن السهم يبلغ حوالي 185 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد يتم تداوله بمضاعف السعر إلى الأرباح (P / E) بحوالي 24 مرة ضعف توقعات الأرباح الآجلة. وهذا رخيص كما كان في أي وقت خلال العقد الماضي. ضع في اعتبارك أيضًا أن المحللين يتوقعون نمو الأرباح بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 31٪ على مدى السنوات الثلاث المقبلة. وهذا يضع نسبة PEG للسهم (مضاعف الربحية مقسومًا على تقديرات النمو) عند أقل من واحد، وهو ما يعتبر جذابًا للغاية. للمقارنة، يتم تداول مؤشر S&P 500 عند ما يقرب من 22 مرة من تقديرات ربحية السهم للعام التقويمي 2026، مع معدل CARG يبلغ حوالي 13.7٪. وهذا يُترجم إلى PEG يبلغ حوالي 1.61، وهو أقل رغبة بكثير من Nvidia. مع Nvidia، قد يدفع المستثمرون علاوة طفيفة على سعر السهم إلى الربحية للسوق بشكل عام – 24 مرة مقابل 22 مرة – ولكنك تحصل على توقعات نمو أرباح أفضل بكثير مما تفعله مع متوسط السهم الذي تم قياسه بواسطة S&P 500 – 31٪ معدل نمو سنوي مركب مقابل 13.7. لذلك، حتى بدون وجود جانب إيجابي من زيادة الأعمال التجارية في الصين، فإننا نرى قيمة كبيرة في السهم. خلاصة القول: في نهاية المطاف، نرحب بأخبار Nvidia-China. وفي حين قد يرغب المنتقدون في التقليل من أهمية الأمر، فإن وجهة النظر القائلة بأن الصين سوف تتطلع إلى الضغط على اللاعبين المحليين لزيادة وتيرة الابتكار، فإن الأمر برمته يمثل جانباً مالياً صعودياً بقدر ما يهمنا. إذا تبنت الصين نظام H200، فهذا رائع، فلا بد من مراجعة تقديرات الأرباح إلى الأعلى، وسيكون السهم أرخص مما يبدو. إذا تراجعت بكين، حسنًا، ستظل الأسهم تبدو رخيصة جدًا من وجهة نظرنا لأنه لا يزال هناك الكثير من الطلب خارج الصين لدفع نمو الأرباح في Nvidia في السنوات القادمة. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو NVDA طويل الأمد. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا بالتداول قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
