الرئيس التنفيذي لشركة Oracle كلاي ماجويرك يتحدث في جلسة أسئلة وأجوبة بعد جولة في مركز بيانات OpenAI في أبيلين، تكساس، الولايات المتحدة، 23 سبتمبر 2025.
شيلبي تاوبر | رويترز
منذ شهرين، أوراكل شهد السهم أفضل يوم له منذ عام 1992، ارتفاع 36% إلى مستوى قياسي بعد أن فاجأت الشركة المستثمرين بتوقعاتها لإيرادات البنية التحتية السحابية.
ومنذ ذلك الحين، فقدت الشركة ثلث قيمتها، وهو ما يزيد عن محو تلك المكاسب. في منتصف شهر نوفمبر، يتجه السهم نحو أسوأ شهر له منذ عام 2011.
نشأ هذا الضجيج من خلال تعزيز علاقات Oracle مع OpenAI. لكن المزاج العام قد تغير في الآونة الأخيرة، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كان سوق الذكاء الاصطناعي قد تجاوز الحدود، وبسرعة كبيرة، وما إذا كانت شركة OpenAI قادرة على الوفاء بالتزامها البالغ 300 مليار دولار لشركة Oracle على مدى خمس سنوات.
وقال جاكسون أدير، المحلل في KeyBanc Capital Markets، في مقابلة: “معنويات الذكاء الاصطناعي تتضاءل”.
وقال أدير إنه من بين الشركات السحابية الكبيرة في مجال GPU، من المتوقع أن تولد Oracle أقل قدر من التدفق النقدي الحر. لتمويل النفقات الرأسمالية المطلوبة لأعمال Oracle، يتوقع Ader أن تتجه Oracle إلى أدوات تمويل أكثر إبداعًا.
تتطلع شركة Oracle إلى جمع 38 مليار دولار من مبيعات الديون للمساعدة في تمويل بناء الذكاء الاصطناعي، وفقًا لمصادر مطلعة على الأمر طلبت عدم الكشف عن هويتها لأن المعلومات سرية. وذكرت بلومبرج عن زيادة الديون المخطط لها الشهر الماضي.
تحتاج الشركة إلى مجموعة ضخمة من رأس المال لأنها تعمل مع شركاء لتطوير وتأجير مراكز البيانات في جميع أنحاء تكساس ونيو مكسيكو وويسكونسن، بينما تقوم أيضًا بشراء مئات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات (GPUs) من نفيديا و الأجهزة الدقيقة المتقدمة لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي.
وفي المؤتمر السنوي الكبير لشركة أوراكل في أكتوبر، والذي أطلق عليه اسم AI World، هلل عشاق التكنولوجيا لتصميم البنية التحتية السحابية للشركة باعتبارها قابلة للتطوير بسهولة. ظل المستثمرون متحمسين إلى حد كبير في ذلك الوقت، وذلك بفضل العقود الموقعة لشركة Oracle والتي تزيد قيمتها عن 450 مليار دولار والتي لم يتم الاعتراف بها كإيرادات بعد.
بدأت الشكوك تلوح في الأفق بعد وقت قصير من انعقاد المؤتمر. أوراكل انخفضت الاسهم 7% في 17 أكتوبر، حيث شكك المستثمرون في قدرة الشركة على الوصول إلى توقعاتها النبيلة التي تم الإعلان عنها في يوم المستثمر. وقالت أوراكل إنها تتوقع أن تصل إيرادات البنية التحتية السحابية إلى 166 مليار دولار في السنة المالية 2030، ارتفاعًا من 18 مليار دولار في السنة المالية 2026.
من المتوقع صدور تقرير الأرباح الفصلية القادم لشركة Oracle في منتصف ديسمبر.
وقال أندرو كيشيز، المحلل في بنك باركليز، إن تسهيلات الديون خارج الميزانية العمومية وتمويل البائعين خياران لشركة أوراكل. قام Keches مؤخرًا بتخفيض تصنيف ديون Oracle، مشيرًا إلى “احتياجات التمويل الكبيرة” للشركة.
وكتب كيشيز في مذكرة للعملاء هذا الأسبوع: “إننا نكافح من أجل رؤية وسيلة لتحسين المسار الائتماني لشركة ORCL”.
الرئيس التنفيذي لشركة أوراكل لاري إليسون خلال حفل إطلاق في مقر الشركة في ريدوود شورز، كاليفورنيا في 10 يونيو 2014.
نوح بيرجر | رويترز
يشير ثيران أوراكل إلى المؤسس لاري إليسون سجل حافل طويل وطوابق. وقال مدير صندوق التحوط، الذي طلب عدم الكشف عن هويته، لشبكة CNBC إن إليسون “شخص لا تريد المراهنة ضده”.
وقال ريشي جالوريا، المحلل في RBC Capital Markets، في مقابلة إن شركة Oracle يمكنها إعادة بناء زخمها في السوق من خلال المزيد من صفقات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لدى Jaluria حاليًا تصنيف تعليق على السهم.
مع تطلع المزيد من المستثمرين إلى التحوط على رهاناتهم، ارتفعت مقايضات العجز الائتماني لشركة Oracle لمدة 5 سنوات إلى أعلى مستوى خلال عامين، وهو مستوى لا ينذر بالخطر ولكنه يستحق المشاهدة، حسبما قال محللو الائتمان لـ CNBC. تشبه مقايضات العجز الائتماني التأمين للمستثمرين، حيث يدفع المشترون مقابل الحماية في حالة عدم تمكن المقترض من سداد ديونه.
أوصى بنك باركليز عملاءه بشراء عقود مقايضة العجز الائتماني من Oracle لمدة 5 سنوات.
لم تستجب Oracle على الفور لطلب التعليق. في الشهر الماضي، سأل ديفيد فابر من CNBC كلاي ماجويرك، أحد المديرين التنفيذيين لشركة Oracle، عما إذا كانت OpenAI ستكون قادرة على دفع 60 مليار دولار لشركة Oracle سنويًا. ماجويرك استجاب“بالطبع”، مع الإشارة أيضًا إلى آفاق نمو OpenAI والارتفاع السريع في عدد المستخدمين.
قال سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، في منشور على موقع X الأسبوع الماضي أن الشركة ستتصدر 20 مليار دولار في الإيرادات السنوية هذا العام وتصل إلى مئات المليارات من الدولارات بحلول عام 2030.
قال جيل لوريا، المحلل في DA Davidson، لـ “Fast Money” على قناة CNBC يوم الأربعاء إن شركة Oracle تمثل “السلوك السيئ في بناء الذكاء الاصطناعي”. لقد قارن أوراكل مع مايكروسوفت, أمازون و جوجل، والتي قال إن جميعها لديها النقد المتاح وطلب العملاء لتبرير توسعاتها السريعة.
ومع ذلك، بالنسبة لشركة Oracle، هناك اعتماد مفرط على OpenAI، وهي شركة ناشئة تعمل على حرق الأموال، على حد قول لوريا. بالإضافة إلى ذلك، قال إن إجمالي هوامش تأجير وحدات معالجة الرسوميات أقل بشكل كبير من الهامش البالغ 80% تقريبًا في الأعمال الأساسية للشركة. لدى Luria تصنيف تعليق على السهم.
وقال لوريا إنه فيما يتعلق بارتفاع قيمة الأسهم بمقدار 100 دولار الذي أعقب تقرير الأرباح الأخير في البداية، “فمن المنطقي جدًا أن هذا قد اختفى تمامًا”.
يشاهد: تمثل Oracle وCoreWeave “سلوكًا سيئًا” في إنشاء الذكاء الاصطناعي
