ينعكس سهم Broadcom هبوطيًا بسبب التفسير الخاطئ لما قاله الرئيس التنفيذي في مكالمة الأرباح
أبلغت Broadcom مساء الخميس عن ربع قوي آخر وتوجيهات أفضل من المتوقع للربع الحالي. ومع ذلك، تخلى سهم Club عن ارتفاعه الأولي وتم تداوله على انخفاض حاد مع بدء جلسة الأسئلة والأجوبة في المؤتمر الهاتفي بعد الأرباح. يبدو أن المستثمرين لم يكونوا راضين عن إجابة الرئيس التنفيذي هوك تان على سؤال مهم. ارتفعت الإيرادات في الربع الرابع من العام المالي 2025، والذي انتهى في 2 نوفمبر، بنسبة 28٪ على أساس سنوي إلى 18.02 مليار دولار، متجاوزة التوقعات المتفق عليها البالغة 17.49 مليار دولار، وفقًا لإجماع تقديرات المحللين التي جمعتها LSEG. وأظهرت بيانات LSEG أن ربحية السهم المعدلة ارتفعت بنسبة 37٪ إلى 1.95 دولارًا، متجاوزة أيضًا التوقعات البالغة 1.86 دولارًا. ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة، أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، بنسبة 34٪ إلى 12.22 مليار دولار في هذا الربع، متجاوزة إجماع FactSet البالغ 11.61 مليار دولار. لماذا نمتلكها؟ Broadcom هي شركة برمجيات وأشباه موصلات عالية الجودة يديرها الرئيس التنفيذي المذهل هوك تان. تعد الشركة مستفيدًا كبيرًا من الذكاء الاصطناعي من خلال أعمال الشبكات والرقائق المخصصة. المنافسون: Marvell Technology وAdvanced Micro Devices وNvidia آخر شراء: 21 نوفمبر 2024 تاريخ البدء: 24 أغسطس 2023 خلاصة القول كانت النتائج المُبلغ عنها قوية حيث فاقت الإيرادات التوقعات، وذلك بفضل القوة في كل من قطاعي التشغيل في Broadcom: حلول أشباه الموصلات وبرامج البنية التحتية. كان أداء هامش الربح قويًا أيضًا حيث توسع هامش الدخل التشغيلي المعدل الإجمالي للشركة بنحو 350 نقطة أساس، أو 3.5 نقطة مئوية، مما أدى إلى نمو قوي في الأرباح على أساس سنوي، بما يتجاوز ما كان يبحث عنه الشارع. إلى جانب النتائج القوية، كانت الإيرادات وتوجيهات هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الأول من العام المالي الحالي 2026 أعلى من التوقعات أيضًا. قبل أن نتناول الجزء الذي تسبب في سقوط السهم، نريد التأكيد على أن تصريحات تان، بشكل عام، جعلتنا متحمسين حقًا لعام 2026. بالنسبة للمبتدئين، أكد الرئيس التنفيذي الشائعات القائلة بأن العميل الرابع الذي سمعناه عن المكالمة الأخيرة، والذي قدم طلبًا بقيمة 10 مليارات دولار، هو في الواقع إنساني، وأنهم يشترون وحدات Ironwood XPUs، الجيل السابع من وحدات TPU التي تم تدريب وتشغيل Gemini 3 من Google عليها. XPU هو المصطلح الذي تستخدمه Broadcom لوصف الشرائح المخصصة، والتي يشار إليها أيضًا باسم الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs). وأشار تان أيضًا إلى أن وحدات TPU هذه يتم استخدامها من قبل آخرين، بما في ذلك Apple وCohere وSSI، مضيفًا أن “النطاق الذي نرى أن هذا يحدث فيه قد يكون كبيرًا”. إن وحدات المعالجة الحرارية (TPU)، أو وحدات المعالجة الموترة، هي ما تسميه جوجل الرقائق التي شاركت في تصميمها مع شركة Broadcom. في عمل “ماذا فعلت من أجلي مؤخرًا”، أشار تان أيضًا إلى أنه في الربع المذكور، تضاعفت شركة Anthropic المملوكة للقطاع الخاص، حيث قدمت طلبًا إضافيًا بقيمة 11 مليار دولار للتسليم في أواخر عام 2026. إذا لم يكن ذلك كافيًا، قال تان إن Broadcom حصلت على طلب أولي بقيمة مليار دولار من عميل XPU الخامس، الذي لم يتم تسميته بعد، للتسليم أيضًا في عام 2026. ومع ذلك، تمت الإشارة في المكالمة إلى أنه في النصف الخلفي من السنة المالية بحلول عام 2026، قد يكون هناك بعض الضغط على الهامش. وقالت المديرة المالية كيرستن سبيرز: “[In] في النصف الثاني من العام، عندما نبدأ في شحن المزيد من الأنظمة، يكون الوضع واضحًا ومباشرًا. سوف نمر عبر المزيد من المكونات التي ليست لنا. … سوف تمر هذه التكاليف عبر المزيد من التكاليف داخل الرف. وبالتالي فإن إجمالي الهوامش سيكون أقل.” لذلك، هذا يعيدنا إلى السؤال: لماذا استمر السهم، الذي قفز في البداية بأكثر من 3% عند الإصدار، في التخلي عن المكاسب وتراجع بنسبة 4.5% في جلسة ما بعد ساعات العمل؟ يتعلق الأمر بالمخاوف المتعلقة بالشراكة طويلة الأمد بين Broadcom وشركة Alphabet، الشركة الأم لشركة Google، وربما حديث الهامش في النصف الخلفي. بدأ جزء الأسئلة والأجوبة من المكالمة بسؤال حول احتمال أن يتطلع عملاء XPU إلى تحقيق المزيد من التطوير. داخليًا وما قد يعنيه ذلك بالنسبة لشركة Broadcom في السنوات القادمة، أجاب تان من خلال مناقشة فوائد أشباه الموصلات المخصصة، مشيرًا إلى أن ما يمكن دمجه في الأجهزة المصممة لهذا الغرض لن يكون ممكنًا برمجته إلا عبر البرامج مع حلول أخرى، قائلاً: “الآن، هل يعني ذلك أنهم جميعًا يريدون القيام بذلك بأنفسهم بمرور الوقت؟ ليس بالضرورة. وفي الواقع، لأن التكنولوجيا في السيليكون تستمر في التحديث، وتستمر في التطور. وإذا كنت LLM [large language model] أيها اللاعب، أين تضع مواردك من أجل المنافسة في هذا الفضاء، خاصة عندما يتعين عليك التنافس في نهاية اليوم ضد وحدات معالجة الرسوميات التجارية، والتي لا تتباطأ في معدل التطور. لذلك، أرى أن مفهوم أدوات العملاء هذا هو فرضية مبالغ فيها، والتي بصراحة، لا أعتقد أنها ستحدث. لقد اعتبرنا تصريحات تان رافضة بعض الشيء وليست الإجابة الملموسة تمامًا التي كانوا يأملون بها، ومع ذلك، فإننا نقدر تان لأنه يقدم وجهة نظر لا معنى لها للأشياء، بغض النظر عما يعتقد أن وول ستريت تريد سماعه سيناريو هبوطي محتمل في المستقبل، حيث يقوم العملاء الرئيسيون بنقل التطوير داخليًا، بدلاً من أي شيء واضح من شأنه أن يؤثر على توقعات أعمال Broadcom. الطريق حتى عام 2026. إذا كان تعليق الهامش هو سبب انخفاض السهم، فهذه فرصة لأنه في نهاية اليوم، المزيد من الأعمال، حتى بهامش إجمالي أقل، يعني المزيد من نمو الأرباح، وهذا هو ما نقيمه السهم على أساسه. ارتفعت أسهم Broadcom، اعتبارًا من إغلاق يوم الخميس، بنسبة 75٪ منذ بداية العام حتى الآن، وتم تداولها بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق السعر المستهدف إلى 425 دولارًا للسهم الواحد من 415 دولارًا، حيث ارتفع إغلاق يوم الأربعاء القياسي الذي بلغ حوالي 413 دولارًا على PT. ارتفعت إيرادات الربع المالي لشركة Broadcom في الربع الرابع من حلول أشباه الموصلات، وهي أكبر بكثير من قطاعي التشغيل، بنسبة 34.5٪ على أساس سنوي إلى 11.07 مليار دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 10.77 مليار دولار، وفقًا لـ FactSet ارتفعت الإيرادات بنسبة 74% على أساس سنوي إلى 6.5 مليار دولار، متقدمة على 6.22 مليار دولار التي وجهها الفريق منذ أشهر بعد إصدار الربع الثالث من السنة المالية. وعادت شبكات الذكاء الاصطناعي إلى قوتها مرة أخرى، حيث أشار تان إلى أن العملاء يواصلون إنشاء البنية التحتية لمركز البيانات قبل نشر مسرعات الذكاء الاصطناعي. ونتيجة لذلك، تجاوز حجم الأعمال المتراكمة لمحولات الذكاء الاصطناعي الآن 10 مليارات دولار، وأضاف الرئيس التنفيذي أن Tomahawk 6، الذي يعتبره لا مثيل له في قدراته، يشهد حجوزات تأتي بمعدلات قياسية. وبإضافة المكونات الأخرى اللازمة لبناء مركز بيانات للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك وحدات XPU، تبحث Broadcom في الأعمال المتراكمة ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي والتي تبلغ أكثر من 73 مليار دولار – حوالي 53 مليار دولار منها عبارة عن وحدات XPU. ويتوقع تان أن يقوم الفريق بتحويل ذلك إلى إيرادات محققة على مدار الـ 18 شهرًا القادمة، مع توقع تحقيق 8.2 مليار دولار في الربع الأول من العام المالي الحالي 2026. فيما يتعلق بالوحدة الفرعية لأشباه الموصلات القديمة، تمثل إيرادات الربع الرابع المالية البالغة 4.6 مليار دولار وقال تان: “زيادة سنوية بنسبة 2% وزيادة متتابعة بنسبة 16%، بناءً على موسمية الاتصالات اللاسلكية المواتية. وهذه الموسمية التي يشير إليها هي إطلاق iPhone 17، الذي قوبل بطلب قوي”. وأضاف تان أن إيرادات النطاق العريض مستمرة في التعافي، وكانت الاتصالات اللاسلكية ثابتة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، ولا تزال المؤسسة تحت الضغط حيث “استمر الإنفاق في إظهار علامات انتعاش محدودة في قطاع التشغيل الآخر لشركة Broadcom، وهو برمجيات البنية التحتية، بنسبة 19٪”. على أساس سنوي إلى 6.9 مليار دولار، قبل التقدير الإجماعي البالغ 6.72 مليار دولار، وفقًا لـ FactSet، قال تان في المكالمة، “استمرت الحجوزات في قوتها حيث تجاوز إجمالي قيمة العقود المحجوزة في الربع الرابع 10.4 مليار دولار، مقابل 8.2 مليار دولار في العام الماضي.” ونتيجة لذلك، أنهى تراكم البنية التحتية للبرمجيات الربع عند 73 مليار دولار، وهي زيادة كبيرة عن العام الماضي الذي بلغ 49 مليار دولار في الربع الأول من العام المالي 2026، والذي سينتهي في الأول من فبراير، توقعت Broadcom أن يصل إجمالي الإيرادات إلى حوالي 19.1 مليار دولار. وهذا الهدف يفوق توقعات LSEG البالغة 18.27 مليار دولار. والأهم من ذلك، أنه من المتوقع أن تستمر إيرادات الذكاء الاصطناعي في النمو في الربع القادم، حيث ذكر تان في البيان: “نرى استمرار الزخم في الربع الأول ونتوقع أن تتضاعف إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي على أساس سنوي إلى 8.2 مليار دولار، مدفوعة بمسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة ومحولات الذكاء الاصطناعي لشبكة إيثرنت.” ما يقرب من 4.1 مليار دولار أمريكي، وحصلنا على دليل قطاع حلول أشباه الموصلات بحوالي 12.3 مليار دولار أمريكي، أي أعلى بكثير من التوقعات المتفق عليها البالغة 11.53 مليار دولار أمريكي، وفقًا لـ FactSet. ومع ذلك، فإن دليل إيرادات برمجيات البنية التحتية للربع الأول من العام المالي والذي تبلغ قيمته 6.8 مليار دولار أمريكي، جاء أقل من تقديرات FactSet البالغة 7.136 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من العام المالي بنسبة 67٪ تقريبًا من الإيرادات المتوقعة، أو 12.78 دولارًا أمريكيًا. مليار دولار، قبل هامش الربح بنسبة 66% والتقدير المتفق عليه البالغ 12.06 مليار دولار أمريكي، وفقًا لـ FactSet (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو AVGO وAAPL وNVDA. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في جمعيته الخيرية إذا تحدث جيم عن سهم على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التجارة قبل تنفيذ الصفقة، وتخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى عدم وجود أي التزام ائتماني أو واجب تم إنشاؤه بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي المستثمر، ولا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
